财联社7月15日讯（编辑 夏军雄）美银证券在最新研报中指出，2026年服务器CPU需求依然强劲，云计算厂商持续扩大资本开支，智能体AI应用推动CPU在数据中心中的配置数量和价值量上升。

与之形成鲜明对比的是，PC和智能手机市场仍未摆脱疲弱，全年出货量可能分别同比下降10%至15%以上，存储器涨价还可能进一步压制终端需求。

服务器市场扩张来自“量价齐升”

服务器市场的强劲需求主要来自大型云计算厂商仍在扩大AI基础设施投入。

美银预计，全球服务器CPU市场规模将由2025年的352亿美元增至2030年的1701亿美元，五年复合增长率达到37.1%，高于此前预测的1250亿美元。

全球服务器CPU出货量将由2025年的2920万颗增至2030年的7470万颗，复合增长率为20.7%；平均售价则由1204美元提高至2277美元，复合增长率为13.6%。

这表明服务器CPU市场扩大并非单纯依靠出货增长。随着产品向更多核心、更高带宽、更高频率和AI专用架构升级，CPU价值量也将持续提高。

其中，传统服务器CPU收入预计由2025年的约170亿美元增至2030年的295亿美元，复合增速约11.7%；AI相关CPU收入则将由约182亿美元增至1406亿美元，复合增速高达50.6%。

消费电子需求仍弱，存储涨价形成二次冲击

服务器芯片供不应求的另一面，是PC和智能手机市场持续承压。

美银预计，2026年PC行业出货量可能同比下降10%至15%以上，部分预测甚至指向15%至20%以上的跌幅；智能手机出货量同样可能下降10%至15%以上，2027年也未必出现明显复苏。

消费电子需求疲弱，一方面与宏观经济和换机周期有关。

在经历之前数年的设备采购高峰后，PC市场长期面临换机需求不足，消费者延长设备使用周期，企业客户的更新支出也更加谨慎。智能手机市场则已进入高度成熟阶段，硬件创新对换机需求的刺激有限，尤其是中低端安卓市场对价格更加敏感。

另一方面，AI基础设施需求正在挤占存储器和先进制程资源，反过来提高消费终端成本。

中低端产品利润率本就有限，存储成本上升难以完全通过涨价转嫁，而一旦提高售价，又可能进一步打击需求。

苹果近期上调部分iPad价格，并可能提高iPhone 18及高存储版本的售价，也被美银视为存储成本环境恶化的信号。

高频率与高核心数并非二选一

目前，行业争论的焦点是AI系统究竟更需要高频率还是高核心数，两条技术路线的代表分别是英伟达和AMD。

高核心是指一颗CPU内部拥有更多的计算核心

英伟达认为，高频CPU可以降低工具调用、任务切换和串行运算的延迟，尤其适合AI集群的头节点。

AMD则强调，在固定电力和机架空间内，更多核心和线程可以同时处理更多任务，提高整体服务吞吐量。

美银认为，答案并非二选一。头节点更重视单线程速度和延迟，智能体AI机架则更重视核心密度和并发能力。两种需求都将推动CPU规格升级，并提高AI系统中的CPU配置数量。

ARM份额快速上升，x86收入仍将增长

新一轮服务器CPU竞争的最大变化，是ARM架构加速进入数据中心。

美银预计，到2030年，ARM架构CPU按销售额计算的市场份额将由2025年的32%升至50%。其中，英伟达、Arm和高通等商用ARM CPU约占36%，亚马逊AWS Graviton、谷歌Axion和微软Cobalt等云厂商自研CPU约占15%。

同期，英特尔市场份额预计由41%下降至24%，AMD则基本维持在25%至27%。

不过，ARM份额提高并不意味着x86服务器CPU收入萎缩。由于整体市场增长足够快，英特尔和AMD仍有望保持收入扩张。

英特尔服务器CPU收入预计由2025年的144亿美元增至2030年的412亿美元，复合增速23.4%。

英特尔优势仍集中在传统企业服务器、软件兼容性、安全性和RAS可靠性功能。随着Diamond Rapids和Coral Rapids陆续推出，英特尔有望逐步缩小与竞争对手的性能差距。

AMD服务器CPU收入则预计由96亿美元增至436亿美元，复合增速35.4%。

AMD在高端市场的优势来自高频率和高核心数并存。现有第五代EPYC Turin最高达到192核心、384线程，部分型号峰值频率达到5.0GHz；下一代Venice预计达到256核心、512线程。

相比之下，英伟达Vera为88核心，英特尔Granite Rapids最高为128核心，Diamond Rapids预计最高达到192核心。按照相关机架级模型，192核心Turin在高核心数智能体工作负载中的综合性能约为Vera的2.37倍，256核心Venice可能扩大至3.3倍。

ARM的优势则在于能效、定制化和云厂商自研能力。

亚马逊、谷歌和微软可以针对自身数据中心负载优化CPU，在降低芯片采购成本的同时，加强软硬件控制。随着核心数量和单核性能提高，云厂商自研ARM CPU收入预计由2025年的约10亿美元增至2030年的248亿美元。

个股评级

美银预计，AMD二季度业绩及三季度指引有望超预期，受益于EPYC服务器CPU份额提升、云需求强劲以及MI455X“Helios”机架开始出货。

基于CPU和GPU的双重增长潜力，美银将AMD目标价由550美元上调至620美元，估值基础由2027年预期市盈率42倍提高至47倍。

英特尔虽然面临PC销量下滑，但服务器及PC处理器提价、AI需求和产品利润率改善有望形成对冲。美银目标价为160美元，基于2030年EPS潜力的31倍市盈率，并折现两年。

Arm是美银认为到2030年服务器CPU生态中份额增长最快的公司，但当前股价已基本反映长期机会，因此维持中性评级，目标价460美元。

美银预计高通二季度收入95.21亿美元、EPS为2.15美元，均略低于市场预期；三季度收入100.88亿美元、EPS为2.31美元。该行维持跑输大盘评级和220美元目标价，认为当前估值已经计入较多数据中心成功预期，却低估了手机、苹果和中国业务风险。

报告维持英伟达买入评级和350美元目标价，认为其2027年市盈率约16倍、PEG约0.4倍，仍低于大型科技公司平均水平。