财联社8月28日讯（编辑 杨斌）在低利率、高波动的市场环境下，“多资产多策略”已成为资产管理机构突破发展瓶颈、打造差异化竞争力的重要路径。近期，中国银行保险资产管理业协会主办的《中国资产管理》推出“资产管理行业多资产多策略的实践探索”特别策划主题，来自资管行业的专业人士刊文分享了“多资产多策略”的实践经验和前瞻思考。

财联社梳理已刊发的文章发现，业内普遍认同“风险对冲”是多资产多策略的生命线，让“分散化”真正降低市场波动对组合影响。在具体资产的配置层面，超越传统股债二元框架，大力拓展多资产的边界。当下，回到4000美元/盎司一线的黄金价值仍被普遍看好。未来，AI将赋能多资产多策略，其与财富管理业务也将增加。

用“多资产多策略”应对低利率、高波动

当下，多资产多策略的实践探索，成为我国资产管理业各业态都面临的时代课题。

新华资产执行董事、党委副书记、总经理陈一江指出，低利率、高波动和新旧动能转换，推动资产价格起伏更加剧烈、走势更难预判。同时，投资者对资产保值增值的需求日趋多样化和精细化，传统股债二元配置框架的有效性有所下降，依靠单一资产、策略的投资逻辑需要向更加多元、动态的组合方式演进。

农银理财党委书记毛焱将“多资产策略“探索提升至政策高度：在利率中枢下移、市场波动加剧的环境中，推进多资产策略是资管行业贯彻落实"十五五"规划纲要的重要途径。毛焱认为，应围绕“丰富策略矩阵、拓宽资产边界、优化产品运作、强化配套建设”四个方面探索路径。

在低利率和高波动的市场环境中，保险资金的负债成本、久期匹配和偿付直接承压，多资产多策略成为重要应对方式。

泰康资产常务副总经理陈奕伦列出当前保险资金面临的三重约束：负债成本调整具有滞后性，下降速度慢于资产收益率变动；债券市场低利率、高波动与收益率曲线陡峭化并存，资产负债管理难度加大；偿付能力对权益配置形成硬约束。

“多资产多策略是被国内外市场广泛验证的投资模式，已成为资管机构资产配置的基本方法之一。”中邮理财高级业务专家唐倩华写道，低利率环境中传统固收策略收益不足、产品吸引力下降，而权益等资产表现占优、客户对波动的接受度有所提升，理财公司应把握多元配置的战略机遇期。

“分散化”需真正降低组合风险

“多资产多策略”并非简单的往投资组合中增加资产类别的数量，而是让“分散化”在市场波动中生效，在增加组合收益的同时控制组合的风险。

根据兴银理财风险管理部风险监测处副处长王翔、创新业务部量化与指数团队负责人罗漫基于2016—2026年市场数据实证研究，2025年以来，全球大类资产波动率上行，2026年地缘政治冲突进一步加剧市场异动和尾部风险，大类资产间相关性发生非线性变化，传统“分散化红利”有所减小，静态配置模型面临显著回撤。

王翔、罗漫对恒定比例、永久组合、风险平价、下行风险平价四类模型的检验显示，引入波动率阈值触发的“变现机制”，可在市场极端时刻主动压降风险敞口，优化组合的夏普比率和卡玛比率。

南银理财市场研究部总经理王强松、大类资产研究员刘璇则聚焦风险平价模型的本土化短板。他们认为，目前理财产品采用的风险平价模型以稳健版和平衡版为主，风险收益特征趋同，难以匹配风险偏好更高的客群，这一供给缺口亟待填补。

中银理财总裁崔海涛认为，理财“固收+”下一阶段演进方向不应是“多配一点权益”或“增加几个策略”，而应从经验型资产拼接走向模型驱动的组合工程，在明确客户目标和风险约束的基础上，形成多资产、多策略、动态配置的整体解决方案。

面对近年大类资产“同涨同跌”的极端行情，崔海涛特别提到了尾部风险的主观应对。无论是多元化的资产组合配置还是精细化的分散投资，均有助于降低非系统性风险，但对于极端情景下的系统性冲击、相关性失效和流动性挤兑，单纯依赖量化模型和历史数据远远不够。投研团队的前瞻主观判断、对市场风险规律的深刻把握，同样是守住组合安全边界的重要因素。

唐倩华认为，多资产多策略能否真正穿越周期，本质在于能否以风险预算锚定配置边界，以全过程管理保障收益兑现。应根据不同资产属性构建差异化风险管理指标体系，监测单一资产策略运行质效；实施全流程风险管理，通过投前审查、投中控制、投后跟踪，追踪各类资产和策略的风险变化。

黄金配置价值凸显，大力拓展多资产边界

落实到具体的资产，黄金依然是资管机构在“多资产“中普遍看好的一个类别。

2024年，伦敦金现货全年上涨27.23%，创2010年以来最大年度涨幅。2025年10月，金价首次站上4000美元/盎司，全年涨幅约65%。2026年1月，金价触及5598美元/盎司历史高点后回落，6月最低下探至不足4000美元/盎司，累计回撤逾28%。

复盘黄金的走势，招银理财业务总监、多资产投资部总经理袁尧认为，经历20%以上回调后，黄金年初的高拥挤度已显著释放。美国联邦政府债务规模在2026年5月末突破39万亿美元，黄金作为“去美元化”工具的战略价值愈发凸显。若后续人工智能进展不及预期或美国经济进入衰退周期，央行购金的长期支撑，黄金仍将是不可或缺的对冲工具。

“对于银行理财，在组合底层保留一定比例的黄金敞口，不是追逐短期波动的投机行为，而是穿越周期的配置选择。” 袁尧表示。

陈奕伦提到，引入黄金等新型投资品种可改善组合风险收益特征。2025年监管放开黄金投资业务试点，黄金具备较好的收益水平且与股债相关性较低，纳入投资组合有助于降低系统性风险、提升收益。

业内普遍认识到了拓宽多资产边界的重要性。陈奕伦认为，应坚定拓展多资产配置边界，在深耕传统股债基础上，稳步向商品、REITs、量化对冲等低相关性资产延伸，以更全面的风险分散构筑投资组合“压舱石”。

唐倩华热认为，应全域布局固收、权益、商品、另类等大类资产，立足资产特性、客户结构、跨市场规则等细微差异，深挖子类资产的独特价值。资产拆分越精细、研究越透彻、跟踪越紧密，越能形成差异化的投研优势，从而捕捉投资机会、丰富收益来源、分散组合风险。

毛焱建议，固收资产可加强对金融“五篇大文章”相关债券投资力度，探索ABS、ABN投资机会，夯实票息基础。权益资产可加大对A股IPO战略配售和定向增发、港股IPO基石等一级、一级半市场和各类权益指数工具的研究运用，提高经风险调整后的收益水平。

对于另类资产，毛焱建议进一步丰富大宗商品、公募REITs、私募股权等资产品类，拓展多元收益；巧用总收益互换（TRS）、国债期货、股指期货等衍生品开展风险对冲，平滑组合波动。跨境资产方面，可积极拓展非中资发行人发行的离岸债券，进一步挖掘境外定息票据、信用挂钩票据等现金管理类资产和房地产等另类资产的投资价值。

AI将赋能多资产多策略，增加与财富管理联动

随着人工智能技术的飞跃，未来用AI赋能多资产多策略是行业的共识。

陈奕伦表示，应全面拥抱人工智能，探索“AI+资管”的深度赋能模式。利用大模型和前沿算法处理海量非结构化数据，人工智能有望在宏观趋势推演、复杂资产精准定价、多维风险预警和高频战术择时中发挥潜力，助力突破目前认知和操作能力边界，进一步提升组合胜率和收益稳定性。

毛焱认为，资管公司应通过“技能蒸馏、能力炼化”，将长期沉淀的专业知识、研究框架、投研成果等转化为数据资产，支持内部AI智能体进行专业能力训练。同时搭建规范统一的数据库，提高数据质量，实现各类资产和业务场景全面覆盖，为深度挖掘数据价值、开展AI训练奠定坚实数据底座。

同时，随着“多资产多策略”产品更多的面向投资者，其与财富管理业务联动的需求开始提升。

信银理财多策略及权益投资部指出，针对多资产多策略产品，投资者对于“买得明白”的诉求愈发明显，这对理财产品传递准确而清晰的投资策略、主要收益来源、预期风险收益特征提出了更高要求。理财公司不仅需要完善产品说明书，而且需要具备将策略语言“翻译”成投资者易懂的配置语言的能力。

2025年12月，国家金融监督管理总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，要求加强信息披露的充分性和标准化，为“策略白盒化”提供了政策支持，将加速行业向清晰、可理解的配置逻辑演进。

光大银行私人银行部副总经理李永锋表示，财富管理机构亟需从“销售角色”向“产品投顾”“策略创设”等职能转换，扩大财富管理服务边界，加大平衡收益风险的产品实践探索，与资产管理机构协同，更细致地拆解客户投资诉求，共同制定底层资产配置策略，形成有针对性的综合产品解决方案，并基于市场环境变化持续迭代。