财联社9月4日讯（编辑 杨斌）继8月中旬“八连零”之后，央行再度暂停7天期逆回购操作，且已连续三个交易日。不过，资金面保持平稳，DR001跨月后维持在1.35%左右。机构认为，央行正加快货币政策框架转型，7天逆回购“零投放”的信号意义趋于钝化。

人民银行今日公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求，当日7天期逆回购操作量为零。由于今日有200亿元逆回购到期，公开市场单日净回笼200亿元。

此前两日，央行逆回购操作均为零。9月2日因3590亿元隔夜逆回购与2395亿元7天期逆回购到期，单日净回笼5985亿元；9月3日有1030亿元7天期逆回购到期，净回笼1030亿元。三个交易日，央行已从银行体系净回笼短期流动性7215亿元，本周累计净回笼1.41万亿元。

今年，央行连续多日“零投放”的操作变得频繁。6月3日-4日，央行连续两日“零投放”。彼时，银行间市场资金面较为宽松，短端资金利率随后出现了较为明显的上行，DR001从1.30%左右最多升至6月末1.45%。

图：6月以来DR001走势

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

8月11日至20日，7天期逆回购曾连续8个交易日零投放，创近年来央行公开市场操作最长“空窗”。8月中旬，10年国债收益率曾快速下破1.70%，最低探至1.6645%的年内低点，市场普遍将央行的零投放操作解读为对债市的“敲打”。

华创证券投资交易部认为，央行投放的绝对数量更多取决于资金利率与政策利率的对比关系，当前央行延续以“削峰填谷”的思路开展流动性操作。资金面宽松运行时减少投放，当资金利率有所上行后增加投放，以推动隔夜利率在政策利率附近保持平稳运行。

尽管连续三日零投放，但跨月后银行间市场资金面总体平稳。今日，DR001运行在1.35%左右，DR007在1.37%的水平。

以往市场对“零投放”较为忌惮，华创证券投资交易部指出，主要由于在准备金短缺调控框架下，央行减少甚至不投放短端流动性往往会推动资金利率走升。但今年以来，受信贷需求偏弱、中长期流动性投放规模较大等因素影响，银行准备金需求整体偏低，市场流动性环境总体充裕，阶段性“零投放”不再与资金面趋紧直接挂钩。

另外，回顾8月央行的操作，央行在月中收紧7天期逆回购的同时，8月5日通过3个月买断式逆回购净投放2000亿元、8月14日等量续作6个月买断式逆回购1万亿元。随后8月24日至28日当周，央行又通过隔夜与7天期逆回购组合加量，单周净投放逾1.3万亿元护航跨月资金面。

财通证券固收首席隋修平认为，央行流动性投放模式经历了从“收短放长”到“收长放短”的切换，屡屡释放“敲打”信号，但整体基调依旧是呵护。

对于未来可能还会出现的“零投放”，申万宏源固收研究团队提示，随着隔夜逆回购、买断式逆回购等工具相继落地，央行正加快货币政策框架转型，7天逆回购“零投放”的信号意义趋于钝化，需结合各期限工具组合综合判断央行态度。