财联社10月18日讯（记者 王晨）10月18日，申港证券开业十周年庆典暨高峰论坛在上海举办。这场以“拾阶而上·向光而行”为主题的活动，既是一场属于一家合资券商的庆生会，也在高峰论坛环节把话题从“回顾十年”引向了更远的未来。

作为国内首家根据CEPA协议设立的多牌照合资证券公司，申港证券在十年节点披露了经营数据与业务结构，并提出下一阶段发展路径。截至今年6月末总资产202.65亿元、净资产59.84亿元，2025年营收20.15亿元、净利润4.21亿元。

在行业分化加剧、监管全面加强的背景下，这家合资券商如何以“精品投行”“交易型券商”和互联网买方投顾等标签形成特色，成为此次论坛受关注的内容之一。

论坛上，中国人民大学金融信息中心执行主任曾刚在《中国经济转型与金融改革》演讲中，将金融业的变化放到经济增长动力切换的背景下观察。另一位演讲者、国家发改委低空经济智库专家黄剑非把目光聚焦在科技，他认为2027年将是中国科技从“叙事泡沫”走向“闭环价值”的拐点，家庭资产正从房市转向科技股权。

一家合资券商的十年

十年时间，申港证券把自己做成了合资券商里的一个“小而美”样本。数据显示，公司自2019年起连续七年盈利，总资产从2016年末的35.19亿元增至今年6月末的202.65亿元，增长近五倍。

投行业务方面，公司锚定“精品投行”和“产业投行”定位。固收业务坚持中性策略，定位“交易型券商”，以金融科技赋能交易服务。资管业务打造“以固收为核心，以多元策略协同”的产品体系，管理规模超过400亿元。

值得关注的是财富业务，申港证券打造“互联网买方投顾模式”。据公司披露，全网粉丝数1300万，核心直播投顾主播70余人，每日直播总时长超200小时，累计服务客户逾170万人。

申港证券创始人、董事长邵亚良在致辞中表示，当前中国资本市场正处于高质量发展的关键时期，“十五五规划”将金融强国建设置于国家战略高度，上海市“五个中心建设”全面发力。申港证券要将自身发展深度融入国家和地方战略大局，持续做好金融“五篇大文章”，坚持差异化、特色化、精品化发展道路，打造“具有独特核心竞争力的现代投资银行”， 不断优化和完善“4+2”业务布局。

曾刚谈金融转型：融资需求变了，经营逻辑也要变

中国人民大学金融信息中心执行主任曾刚将中国经济与金融的发展划分为几个阶段。早期工业化带动出口和制造业投资，资金供给不足是突出矛盾；城市化推进后，住房、基础设施和公共配套建设成为重要融资需求；进入转型期，金融资源需要更多流向制造业升级与科技创新。

在他的分析中，过去依靠房地产和基建扩张形成的业务模式，正在遭遇需求变化。传统行业投资趋缓，居民借贷意愿也发生调整，金融机构面临的问题逐步从如何扩大资金供给，转向如何找到有真实需求、能够持续经营的客户。供给能力增长与有效融资需求不足并存，会加剧同质化竞争。

因此，判断金融业机会，需要同时看总量与结构。曾刚提醒，新兴产业、高技术产业的增长，未必能在短期内完全抵消传统产业调整的影响。机构不能把某个热门行业的景气外推到整个经济，也不能只凭宏观增速推断所有客户的经营状态。产业研究和客户识别的重要性随之提高。

他也谈到金融业自身的分化，息差压力、信用风险和机构整合，将推动经营重心从规模扩张转向效率与差异化。相较传统信贷业务，资本市场和直接融资在服务科技企业方面有更大的发挥空间。对证券行业的这份期待，建立在融资结构与产业结构变化之上。

养老金融是曾刚关注的另一类需求。人口老龄化带来的变化涉及储蓄、保险、养老金以及养老服务体系，不能简单等同于投资养老院。他提醒，人口趋势具有长期性，但产业需求转化为企业收入需要时间，不能用短期行情的节奏理解这一机会。

黄剑非谈AI投资：估值要经得起复购与效率检验

与曾刚从融资需求端观察转型不同，黄剑非更关注科技企业的价值如何兑现。他将科技投资分为叙事定价（泡沫）、泡沫调整（刺破）和生产率兑现（复兴）三个阶段。他认为，2027年是中国科技从“叙事泡沫”走向“闭环价值”的拐点，硅基智能正把人类从“每代归零、不可迭代”中解放出来，AI+是文明复利机制的升级，而非普通的产业故事。

他提出了三大机遇。其一，“科技股权=人民币新锚”，家庭资产从房市转向科技股权，是未来十年最大的价值重估。其二，“109工程破风控墙”，国家信用替投资者做尽调，民营企业首次可牵头国家重大专项。其三，“决策型AI 2.0登场”，告别参数竞赛，估值要看复购与效率，泡沫刺破反而成了入场券。

黄剑非认为，AI项目不能长期依靠参数规模、技术概念和远期市场想象支撑估值。投资者要追问，产品有没有人持续使用，客户是否愿意再次付费，技术能否在真实业务中降低成本、提高效率。复购与效率，比一次演示或短期热度更能说明商业模式能否成立。

围绕AI应用，他关注内容生成、具身智能和智能体等方向。其中，制造业的具体场景是重要落点，技术进入生产流程之后，能完成哪些任务、产生多大效率改善，才有条件转化为可评估的投资价值。对于智能体项目，他也提出，应把效率指标纳入项目筛选。

他表示，中美的发展路径正在分化：“美国把AI封装成战力，中国把AI封装成生产力。”中国选择把AI落地到先进制造业、还原为单一场景的效率工具，在解决就业、提高居民收入的同时，把全要素生产率做实。

最后，他还给出五条建议，一是将资产转为科技股权，而是做符合性新质企业家，三是用Agent效率指标筛选项目，四是低空经济押注“绿色空域”，具身智能押注“卖铲子”环节；五是“刺破期不接飞刀，等复购验证”。