拆解特斯拉估值后 大摩结论却是:通用和福特还有数倍市值空间
原创
2021-03-02 17:35 星期二
财联社 刘蕊
大摩为特斯拉给出了880美元/股的目标价,并认为相比汽车业务,特斯拉辅助业务的前景更加光明。以此逻辑判断,通用和福特这样的老牌车企可能也存在高达千亿美元的隐藏价值尚未被市场挖掘。

财联社(上海 编辑 刘蕊)讯,尽管特斯拉股价在1月达到的历史高位900美元后,近日一路回落至周一收盘时的718美元,但华尔街机构仍未对其丧失信心。在最新发布的报告中,摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)将特斯拉股票评级为“买入”,目标价880美元。

尽管外界不乏有声音抨击特斯拉当前的销量撑不起这样高的估值,但乔纳斯却指出,他给出特斯拉这样高的估值,并不只是因为其电动车销量快速增长,更因为其辅助业务的前景光明。

以此逻辑判断,通用和福特这样的传统车企的辅助业务的隐藏价值同样巨大,未来可能成长为千亿美元的市值规模。不过从当前股价来看,这一点可能还没有被市场意识到。

特斯拉汽车业务仅占总估值的40%

乔纳斯认为,特斯拉的汽车业务仅值每股345美元,即仅占他给出的估值的四成,相当于约3450亿美元的市值。

注:特斯拉有约9.5亿股流通股,完全稀释后的总股本超过12亿股,其中包括管理层股票期权等。所以可以粗略地用10亿股来计算,每股345美元就意味着汽车业务价值3450亿美元。

除了生产电动汽车,特斯拉还经营着多样辅助业务,包括销售软件、备用电池、太阳能电池板和保险。该公司还计划开发自动驾驶出租车服务,并为其他正在研发中的电动汽车制造商提供电池。乔纳斯通过分析各行业情况,为特斯拉的其他业务给出了不同的估值。

其中,他预计特斯拉的充电服务和软件服务价值约2460亿美元。特斯拉目前已经在全球建立了电动车充电网络,并向客户提供全自动驾驶模式软件,升级费用为1万美元。

此外,乔纳斯认为,特斯拉的电池供应业务估值约1000亿美元,其机器人出租车业务估计为770亿美元。特斯拉的备用电池业务价值750亿美元,保险业务价值360亿美元。

通用和福特的辅助业务隐藏价值尚待挖掘

而传统汽车企业在追随特斯拉开发电动汽车的同时,也在先后开展其他辅助业务。

例如,通用汽车就成立了其自动驾驶部门,该部门计划最终推出机器人出租车业务。通用汽车此前还表达了对电池技术供应业务的兴趣。

与此同时,福特也有自己的自动驾驶汽车计划,并正在打造互联服务业务。在福特最近的业绩电话会议上,公司新任首席执行官吉姆•法利(Jim Farley)特别谈到,要充分利用福特在皮卡和商用车领域的优势,围绕汽车维护等问题为客户提供服务。

马斯克最终可能不会颠覆传统的汽车行业,但他可能会通过用户教育,让他们习惯为软件等产品支付月度费用。就像特斯拉一样,福特和通用的最终目标也不会仅仅是汽车销售。因此,对投资者来说,目前需要厘清福特和通用汽车的辅助业务到底值多少钱。

有理由相信,这两家公司当前的股价并没有反映这些新业务的影响。目前,福特和通用汽车的股价都是2022年预期收益的8倍左右,这一市盈率并没有显示出未来较高的成长预期。而相比而言,特斯拉汽车业务的市盈率已经高达60倍。

传统车企的辅助业务或许将达到千亿市值

乔纳斯认为,特斯拉正在开发的机器人出租车业务的估值预计将占总估值的20%。按照同一比例来计算,通用和福特的汽车出租车业务也相当于约150亿美元和90亿美元的隐藏价值。

此外,软件和服务方面的隐藏价值更高。乔纳斯在计算特斯拉的互联服务业务估值时预期,到2030年年底,通过为司机提供软件升级和相关服务,特斯拉每月可以从每位司机那里获得100美元的收入。他预计到那时全球将有大约1650万辆特斯拉汽车上路,这意味着软件服务就能为特斯拉带来每年近200亿美元的超高利润。

而如果将类似的算法转换到通用和福特上,这一个数字会更加惊人。尽管特斯拉现在的销量增速很快,但作为老牌巨头,福特和通用的在未来很长一段时间内的汽车销售规模仍然会更大。按照预计,到2030年,福特和通用汽车在美国的联网新汽车数量将比特斯拉在美国的数量多50%到100%。

以此计算,到2030年,通用汽车和福特将分别获得约400亿美元和300亿美元的软件服务收入。更具体地说,到那时,这部分销售额可能会占到两家公司销售额的25%。对这两家传统汽车制造商来说,互联服务是一项巨大的隐性资产。

如果按照乔纳斯对特斯拉互联服务业务的估值倍数,届时通用汽车的互联服务业务估值将为4800亿美元,福特的互联服务业务估值将为3600亿美元。这两个数字都相当惊人,相当于这两家公司目前市值的好几倍。

通用汽车和福特汽车目前的市值分别约为750亿美元和500亿美元。

当然,考虑到特斯拉的品牌价值和营销能力,它可能会比通用这样的传统车企更容易销售服务和软件。不过,即使把通用和福特的软件服务销量削减50%或75%,相对于今天的市值来说,也算得上是一个很大的数字了。

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