天风国际郭明錤:中国iPhone供应链股价为Q3关注焦点 立讯为最大受益者
2021-06-24 08:49 星期四
天风国际 郭明錤

展望2021–2023年,在智慧型手机品牌中,认为Apple的成长能见度最佳,关键在于iPhone的生态优势与带动换机需求的产品策略。过去6–9个月,中国iPhone供应链股价为全球中表现相对弱势者,在股价基期相对低下,股价可望显著受益于:1) 近期iPhone在2H21的出货显著增长、2) 与长期2年内iPhone成长能见度高。在目前iPhone供应商中,认为立讯因组装业务成长能见度高与垂直整合的潜在成长机会故为最大受益者。

正向看待Apple未来的iPhone产品策略,预期iPhone在2021与2022年将分别出货2.3–2.4亿与2.5–2.6亿部 (vs. 2020年的约1.95亿部)。

1. 2H21新款iPhone的成长力道主要来自规格升级与因美国对华为禁令故高阶市场市占份额提升。预期iPhone在2021与2022年将分别出货2.3–2.4亿与2.5–2.6亿部 (vs. 2020年的约1.95亿部)。

2. 重申先前Apple将在1H22推出新款iPhone SE的预测。1H22新款SE的外观设计与既有SE大致相同,主要差异在于1H22新款SE支援5G与处理器升级。认为1H22新款SE的产品定位为有史以来最便宜的5G iPhone,并正向看待此机种对5G iPhone换机需求的贡献。

3. 重申先前对2H22新款iPhone的主要规格预测,亦即Apple将在2H22推出两款高阶iPhone (6.1吋与6.7吋) 与两款较低阶iPhone (6.1吋与6.7吋)。认为2H22新款iPhone的成长动能来自于:1) 可能支援屏下指纹 (采用Apple自行开发技术)、2) 有史以来售价最低的的大尺寸 (6.7吋) iPhone (预测可能低于900美元)、与3) 高阶机种的广角相机升级至48MP。

在iPhone出货成长趋于稳定的趋势下,在找寻iPhone供应链的投资机会时,特别关注iPhone供应链的新进入者。在目前iPhone供应链中,立讯因2021年开始组装并出货iPhone,故预期立讯的iPhone组装事业在2021–2023年均有显著同比成长,为iPhone成长能见度高之最大受益者。除iPhone外,预测立讯最快将在2H22–1H23进入Mac组装事业,可望自2H23–1H24开始贡献营运动能。

1. 预估立讯2021年iPhone出货量约1,000万部,80–90%为2H21新款iPhone Pro。

2. 正向看待立讯取得2H22新款iPhone NPI (new product introduction) 的可能性。若立讯能在2H22顺利取得新款iPhone NPI,则立讯在2022年的iPhone出货量将显著成长至3,000–3,500万部,并在2023年iPhone出货量超越和硕。即便立讯须至2023年才能取得iPhone NPI,则立讯的iPhone出货量依旧在2022年可望显著成长至2,000–2,500万部,并可望在2023年出货约4,500–5,000万部。

3. 预期立讯最快将在2022年将取得iPhone机壳、摄像头模组或SiP订单。受惠于长期垂直整合优势,立讯的iPhone事业获利可望逐年显著成长。

4. 预测立讯最快将在2H22–1H23进入Mac组装事业,可望自2H23–1H24开始贡献营运动能。

过去6–9个月,中国iPhone供应链股价为全球中表现相对弱势者,在股价基期相对低下,股价可望显著受益于:1) 近期iPhone在2H21的出货显著增长、2) 与长期2年内iPhone成长能见度高。

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