航运是周期性波动巨大的行业，有“周期之王”之称。去年开始迎来了一波长景气周期，A股代表性公司中远海控股价从2020年5月低点至今涨幅超过10倍。

天风证券交运团队陈金海发布的最新观点认为，集运行业的拐点将在今年四季度出现，海运价格下滑的压力显现。

集运行业拐点何时来临？看四季度

2020年以来的集运高景气，运输紊乱可谓重要原因。而2020-21年，全球集装箱船舶的运力周转率创新低，而运价创新高，主要原因是港口拥堵导致船舶在港时间延长、运力周转率被动下降。港口拥堵的原因，一方面是疫情导致港口吞吐能力下降，另一方面是货量增加带来了港口压力。

而随着疫情缓解和台风减少，港口拥堵有望缓解。美国西海岸港口拥堵和疫情高度相关，随着疫情缓解，洛杉矶和长滩港的拥堵有望缓解。中国港口拥堵和夏季台风相关，进入四季度台风减少，港口吞吐能力上升将使拥堵缓解。

此外，季节性因素方面，四季度集装箱吞吐量季节性减少，港口压力减轻。进入冬季，生产活动减少，进出口需求下降，表现为港口吞吐量下降，其中中国港口集装箱吞吐量季节性降幅在6%左右，洛杉矶和长滩港在10%左右。

需求端，集运也将迎来周期性下降，原因有四点：

一是疫情影响减弱，美国的服务消费在替代商品消费，耐用品消费支出增速持续大幅下降。

二是海外生产逐渐恢复，中国的出口份额下降。

三是美国库存远高于疫情前，补库存或将结束。

四是中国PMI新出口订单持续下降，连续五个月低于50。

45万散户已入局，或重蹈中石油覆辙？

周期股波动巨大，中远海控也不例外。中远海控前身中国远洋在2007年上市，当时正是我国进出口贸易最为高光的时刻，该股也创下了历史最高50元的股价。2008年遭遇全球金融危机，一年之间股价跌去近90%！

本轮景气周期从2020年开始，去年5月份当时海控最低股价不过2.41元，至今年7月达到最高价格25.69元，完成1年多10倍涨幅。

而伴随着行业持续的高景气，公司业绩也出现爆发，2021年上半年公司净利润达到370.98亿，同比大增3162.31%。而在中报出炉后，中信建投证券韩军等卖方分析师积极上调公司盈利预期，韩军预测2021年公司净利润将达到958亿，接近千亿水平。千亿级利润什么水平部分读者或没有概念，A股股王贵州茅台2020年全年的利润也不过495亿，放眼整个市场，利润水平超过千亿的也只有以工商银行为代表的的5家金融企业。

在业绩爆发的同时，散户也积极入局。根据财联社统计，中远海控的股东户数已从2020年9月低点23.78万增加至2021年6月的45.2万，接近翻倍。

从低位的“无人问津”到目前的市场的“热门追捧”，集运已成为目前市场较为拥挤的赛道之一，而一旦周期开始在今年四季度反转，作为行业龙头的中远海控股价或出现大幅度波动。45万散户能否穿越周期，逃开当年“中石油”事件的重演值得关注。