华泰证券2022年度策略:预计A股下半年好于上半年,详解碳达峰行情和专精特新投资机会
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2021-11-16 20:33 星期二
财联社记者 卢丹

财联社(上海,记者 卢丹)讯,11月16日,华泰证券2022年度投资峰会在上海开幕,华泰证券对2022年股市、债市和宏观经济的判断也悉数亮相。

华泰证券研究所副所长、总量研究负责人、固收首席张继强认为,展望明年,长期目标和短期维稳更需要平衡,减碳、自主可控、居民资产再配置浪潮等趋势将延续。大类资产判断方面,预计股市下半年好于上半年,股指震荡市、板块结构市的特征延续,建议从专精特新、景气持续、困境反转、供给恢复、赔率高企等角度进行行业选择。

华泰证券研究所策略首席张馨元表示,看多2022年A股市场,后三个季度行情更扎实,主线为能源与芯片的增长闭环,行业配置以储能电力为盾、以硅基需求为矛。

股市:2022下半年好于上半年

大类资产判断上,张继强认为,预计股市下半年好于上半年,股指震荡市、板块结构市的特征延续,建议从专精特新、景气持续、困境反转、供给恢复、赔率高企等角度进行行业选择。

张馨元对2022年A股的节奏进行了判断,认为明年二季度或见估值拐点、三季度或见盈利拐点。预计全A年度收益为正,考虑到二季度、三季度或分别出现估值与盈利拐点,对2022年后三个季度行情更为乐观。

张馨元表示:“从历史企业盈利周期、信用周期、A股估值的映射关系来看,本轮A股盈利消化估值的阶段有望在今年四季度至明年年中前结束。本轮盈利周期中,全A拔估值结束于去年11月,此后PETTM震荡下行,表现为盈利消化估值,当前Wind全A的PETTM已消化至2010年以来的中枢位置附近(56%分位数),股权风险溢价回升至2010年以来的54%分位数,表明估值消化阶段或已在半程。

对于2022年A股市场的风格研判,华泰证券策略团队认为:成长优于价值。全板块的业绩剪刀差、筹码分布、供给侧变化对比之下,预计明年高端制造板块总体占优、大众消费有困境反转机会。

投资机会挖掘:“泛电力链”行业轮动+专精特新

张馨元重点分享了碳达峰行情下,“泛电力链”行业轮动的投资机会。

他认为,2022年A股投资主线为能源与芯片的增长闭环,行业配置以储能电力为盾、以硅基需求为矛。碳达峰行情或刚行至三分之一,“泛电力链”行业轮动大概率仍是明年市场主线。具体的投资主线是电价市场化→电绿化→电气化→电子化→电价市场化的增长闭环,其核心是“碳基”需求向“硅基”需求转变,也即能源与芯片的双线国产替代。

下一轮电力小周期上行和“泛电力链”超额收益何时开启?张馨元认为,明年年中(保守预估为年中,乐观预估为二季度),预计电力小周期上行阶段和“泛电力链”超额收益有望再度开启,且二季度首先启动的大概率仍为中游电新制造。

自下而上的专精特新投资机会怎么挖掘?华泰证券认为,长期把握优质国产替代+龙头进阶。

北交所基础设施建设正加速展开,与科创板定位六大新兴产业(生物医药、新材料、节能环保、新一代信息技术、高端制造、新能源)的思路略有差异,北交所聚焦“专精特新”小巨人企业。当前A股上市的国家级专精特新认证企业主要集中在新能源车、医药、半导体、光伏、航空装备、环境保护、云计算-光通信、机器人、智能电网等产业链中,基本代表了未来5-10年的广义制造业升级方向——低碳化与智能化。

但华泰证券也注意到,专精特新认证的上市企业中也包含部分科技成色不足、研发强度平庸,且主营业务处于传统产业链中的企业,比如燃油车产业链上的零部件公司(且这些零部件并不会随汽车的电动化与智能化有用量的大幅提升)、石化产业链上的公司、食品产业链上的公司。

因此,华泰证券策略团队建议投资者不拘泥于采用专精特新认证名录进行专精特新主线投资,而是从专精特新的精神出发,挖掘未来5-10年的核心产业链中具备该精神的企业。部分真正符合专精特新精神的优质企业或并不在名录中(可能在国家级制造业单项冠军中,也可能并未申请认证)。

在实操层面,对于被动投资者,以量化视角进行专精特新认证企业一揽子投资时,可考虑采用研发强度、专利数量、以及产业链归属,进行负向剔除。对于主动投资者,建议从“风光锂外军机云”(风电、光伏、锂电、CXO外包研发生产、航空装备与卫星互联、数控机床、云计算与光通信)中挖掘“泛专精特新”企业。

债市:2022年延续低波动特征

对债市的判断离不开对宏观环境的分析。宏观环境方面,张继强提醒,2022上半年关注机会,下半年提防风险。

他表示,债市面临的宏观环境偏正面,延续低波动特征,上半年仍顺风,十年期国债在3%的位置调整就是机会,高点预计在3.0-3.2%,房地产硬着陆的极端情况下可能冲击2016年的低点2.65%。

建议杠杆操作中性略积极,同时关注转债个券、资本债票息、腰部城投、绩优产业债、地产剩者为王等机会。

此外,在商品方面,张继强认为,供给逻辑让位于需求逻辑,单边操作难度增大,随着全球经济修复,看多与社交经济相关的原油价格,看空与中国房地产相关的螺纹钢等。

华泰证券首席宏观经济学家易峘预计,2022年一季度GDP有所回升,2022年全年实际GDP增长环比高点可能出现在2季度,折年率达到8%左右,而同比高点出现在2022年3季度,为6%。

易峘分析表示,外需和顺差可能是接下来两个季度增长的主要正贡献项。

货币政策层面,易峘预计,流动性保持宽松,主要逆周期工具可能是通过结构性再贷款扩容推升基础货币、尤其是绿色金融再贷款。降准可能性较大,降息可能性较低。

财政政策层面,易峘认为,虽然中央预算赤字可能和今年大体持平,但明年实际完成的中央+地方财政赤字率同比可能上升约2个百分点。地方一般债有望扩容。

汇率方面,预计人民币汇率短期震荡,中期温和升值,2022年底人民币兑美元汇率为6.20。

易峘总结,明年全年看,保增长政策可能迟到,但不会缺席。能够形成足够规模的宽松政策仍在政府主导的新型基础设施建设领域,如新能源与保障性住房等,配合一些民生相关的辅助性补贴。稳增长政策落实越早、则所需体量越小。

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