凯莱英通过港交所上市聆讯 这一次高瓴减持错了?
原创
2021-11-22 18:09 星期一
科创板日报记者 陈美

《科创板日报》(记者 陈美)前脚刚遭减持,后脚凯莱英就传来好消息。

近日,凯莱英公告称,已通过港交所上市聆讯,这意味着凯莱英将成为继药明康德、康龙化成等之后又一家实现“A+H”布局的CRO/CDMO(医药合同定制研发生产)企业。

而三季报显示,高瓴减持了凯莱英,消失在前十大股东中。有人认为,对于高瓴这个酷爱生物医药板块的6000亿投资巨头来说,这一回或要错失一个IPO了。

高瓴与凯莱英

凯莱英并不像百济神州那样,是高瓴一手扶持的生物医药企业。

融资数据显示,凯莱英诞生于1998年,最早一笔融资发生于2010年,投资方为海达投资,为股权融资。

之后,2011年天创资本、君翼资本、华芳集团、基石资本联合参与凯莱英A轮融资,融资金额为3500万元。

招股书披露,当时天创富鑫、天创众鑫、昆仑基石、君翼博星、君翼博盈、华芳创业投资等同意分别以9.2588百万美元、4.6294百万美元、7.7157百万美元、3.8578百万美元、3.8578百万美元、6.1726百万美元认购本公司增加的注册资本。

2012年,凯莱英完成B轮融资,投资方为基石资本。披露显示,昆仑基石与深圳市珠峰基石股权投资合伙企业(有限合伙)订立股权转让协议,后者同意以50百万人民币代价认购昆仑基石持有的凯莱英股权。

值得注意的是,昆仑基石为珠峰基石的有限合伙人,持有珠峰基石约38.0298%权益。至此,凯莱英完成上市前的最后一笔融资。

而作为生物医药业的投资巨头,高瓴与凯莱英的“接触”发生在上市之后。

2020年10月,凯莱英以227元每股增发1018万股,累计实际募资净额为22.75亿元,高瓴资本管理有限公司一口气认购了440.53万股,占增发新股总数的近一半。认购完成后,高瓴资本管理有限公司-中国价值基金(交易所)于当年持有凯莱英440.53万股,占总股本的1.82%,成为凯莱英第六大股东。

但三季报显示,高瓴已退出凯莱英前十大股东名单。按照持股数计算,有人认为,即便没有全部减持,但在退出前十大股东后,高瓴手里所剩的股份也已不多。

在港股说明书中,记者看到,高瓴已不作为单独的股东,出现在凯莱英的主要股东名单中。

CXO行业红利之争

作为生物医药行业重要的投资大佬,高瓴减持凯莱英曾一度引发热议。

对于资本市场来说,在今年年中,CXO板块曾有一波调整。而对于减持的原因,高瓴曾解释称:CXO行业公司股价普遍很高,数据显示,凯莱英的动态市盈率高达百倍。并且,CRO指数也从2019年起,在2年时间内上涨近400%,作为板块内的个股,凯莱英涨幅也达5倍左右。

但问题是,高瓴投资,估值并不是核心要素。要知道,在很多时候,高瓴都表现出前所未有的“钞能力”。

因此,在减持凯莱英之后,高瓴也做了第二种解释:新政的发布有可能打破CXO企业躺着赚钱的日子。

7月8日,CDE(国家食品药品监督管理局药品审评中心)发布了一个新政——《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导则》原文中具有如下表述:“新药研发应以为患者提供更优的治疗选择为最高目标,当选择非最优的治疗作为对照时,即使临床试验达到预设研究目标,也无法说明试验药物可满足临床中患者的实际需要,或无法证明该药物对患者的价值。”

这意味着真正的医药创新,追求的是“同类第一”,但现实中,很多同质化品种其实都出自CXO之手。

与此同时,医保局也明确接下来“应采尽采”。数据显示,2020年一共有7家PD-1/PD-L1参与医保谈判,恒瑞医药、百济神州和君实生物的PD-1,以平均降价78%的代价全部纳入医保,涉及病种包括肺癌、肝癌、黑色素瘤、淋巴瘤等多种恶性肿瘤。

而之前,一位券商分析师在接受记者采访时表示,CDMO这个赛道在国内还会景气,估计有三年到五年时间,尤其是新的疗法,包括细胞疗法、基因疗法抗体等等。

“创新药需要持续的去研发,就行业本身而言,全球需求都在增长。另外,国内有工程师红利。在中国,有很多人都在读生物医药,国内读完后会再去海外,回来后就有很高的工程师红利。通常从海外回来后,会达到7-10万美金,与一直呆在国内的有很大差距。”该分析师说。

此外,该位分析师认为,很多国家还没有形成一个特别好的产业链,它需要有足够多的工业配套。“国内地大物博,包括产能,工程师红利,天然就能形成工业配套。可以看到,CXO中包括药明康德、凯凯莱,以及博腾股份等,交付水平是比较高的,能够得到海外客户认可。这样的话,口碑会进一步传播。”

至于其他地方能不能做,该位分析师则告诉记者:“ 其他地方肯定能做,包括美国,但成本会贵很多。”

最新消息显示,凯莱英新签大型海外订单,或来自辉瑞新冠口服药,而且股价已超过高瓴减持时的水平。

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