核心观点

1. 2021年12月以来，在国内经济增长乏力、海外货币政策偏鹰及地缘冲突升级等多因素影响下，市场整体估值水平出现明显回调，估值下行幅度超过20%，当前万得全A近10年估值分位数已降至50%以下，A股市场性价比逐渐显现，超跌反弹过程中估值存在修复的契机。

2. 宽基指数方面，当前宽基指数估值分位出现明显分层，除大盘指数沪深300和中证100近10年估值分位略超50%以外，其余宽基指数近10年估值分位均降至50%以下，中证500最低，在5%以内，如果按照当前的业绩预测，即不出现杀业绩的情况，2022PE将落在25%的估值分位以内。

3. 风格方面，当前中小盘近10年估值分位数已回落至15%以内，大盘估值分位仍处于70%水平线以上，估值割裂现象依然较为明显。行业风格估值分位明显分层，消费风格近10年估值分位调整至70%左右，成长风格估值分位已回落至50%区间内，金融和周期板块当前估值分位处于历史相对底部区间，为13%左右。

4. 行业及赛道方面，当前超过三分之二的行业近10年估值分位已回落至50%水平线以内。稳增长板块估值水平虽有上行但安全边际仍相对较高，估值分位不到10%；消费和成长热门赛道表现分化，白酒、新能源车和光伏板块近7年估值分位调整至70%左右，CXO、半导体板块估值分位已回落至10%左右，配置价值开始显现。

5. 综合来看，经过前期市场调整之后，市场“贵”的矛盾得到极大缓和。从结构上来看，中小盘风格估值处于历史底部区间，相较于大盘具有更高的安全边际。此外，经过前期调整，当前医药、电子等成长行业估值已回归至合理水平，性价比逐步显现。从2022年预期估值水平来看，绝大部分宽基指数2022年估值分位将落在25%以下，行业估值分位中位数进一步下行至20%左右，这意味着估值的调整基本到位。