乘国企改革东风!“中西结合”+“中特估”为当前医药投资关键词,挖掘中药板块价值回归标的
原创
2023-05-28 15:50 星期日
财联社 笠晨
①机构认为,2023年医药有望戴维斯双击,将迎结构化牛市。
②医药国企估值相较民企仍处低位,仍有较大上升空间,在央企中,华润系和国药系就已占到12家(附图)。
③业内人士指出,作为医药领域的“中特估”,中药板块有望价值回归,附上受益标的(附表)。

财联社5月28日讯(编辑 笠晨)德邦证券认为,“中西结合”+“中特估”为当前医药投资关键词。2023年医药有望戴维斯双击,将迎结构化牛市,有业绩和政策两大支持,乘国企改革东风,中特估价值凸显。新一轮国企改革东风将至,注重盈利能力改善。医药国企估值相较民企仍处低位:截至23年3月3日,民营企业估值26.3倍,国有企业估值22.9倍,国企估值仍有较大上升空间。

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医药指数已深度回调,A股总市值占比不到8%。德邦证券陈铁林等人在5月8日发布的研报中表示,23年初至4月底,整体略有上涨,医药板块TTM估值24.4倍,经过22年前三季度深度回调,虽从22Q4开始回暖,但估值仍处于底部。截至2023年3月31日,A股医药公司总市值为7.5万亿元,占A股总市值7.9%,板块市值占比较22Q4季度环比持平,医药行业整体市值处于低位水平。此外,医药生物行业指数当期PE(TTM)为28.12倍;低于近年历史平均估值34.6倍。

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医药行业当前共53家地方国企,16家央企。国联策略团队5月14日表示,在央企中,华润系和国药系就已占到12家,是医药央企的主力军,也是产业赋能的主要机会所在,主要分布在中药、医药流通、化药等领域,如在中药领域,华润系有华润三九、东阿阿胶、昆药集团、江中药业等,国药系有太极集团;医药商业方面,国药系有国药股份、国药一致,华润系则主要是港股上市的华润医药;化药领域华润系有华润双鹤、国药系有国药现代;生物制品方面,华润系有博雅生物、国药系有天坛生物。可见,两大央企系在医药行业均有较为完整的产业链布局

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从391家A股医药类上市公司业绩表现来看:2022年医药收入端及归母净利润方面,增速较快的三个细分板块是IVD、CXO和零售药店;2023年一季度医药收入端增幅较快的三个细分板块分别是血制品、零售药店和医疗服务;归母净利润端增速较快的三个细分板块分别是医疗服务、中药、血制品。整体上22年CXO、体外诊断和零售药店业绩表现较好;23Q1医疗服务、血制品、中药、零售药店表现较好。

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国盛证券张金洋等人在5月21日发布的研报中表示,筛选医药国改标的主要从五方面入手,1)诉求机制捋顺;2)经营改善空间大;3)估值低位;4)交流机制改善;5)一季报业绩初步验证:随着国改后自上而下的机制诉求捋顺,公司不仅可以实现估值提升,亦有望实现未来一两年的业绩兑现,对于今年一季度业绩表现较好的公司,未来一两年更有望实现业绩与估值的戴维斯双击。如太极集团2023Q1实现归母净利润同比+991.2%;康恩贝2023Q1实现归母净利润同比+175.2%;达仁堂2023Q1实现归母净利润同比+100.8%等。

张金洋认为,自主可控有望成为未来医药生物3-5年主线,重点看好国企改革(新华医疗、国药现代、太极集团、哈药股份、达仁堂、广誉远、康恩贝、昆药集团等)。

▌医药里的“中特估”——中药板块价值回归

实际上,作为医药领域的“中特估”,中药板块正在迎来业绩的快速增长和价值回归。浙商证券研报显示,一季度,中药板块营收、扣非净利润同比增速分别达到14.3%、31.8%;2022年四季度至2023年一季度,中药在医药二级子行业中营收增速最快。方正证券唐爱金5月15日发布研报认为,分细分子行业来看,最近一年(2022/5/12-2023/5/12),中药Ⅱ涨幅最大,1年期涨幅15.57%; PE(TTM)目前为32.35倍。

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汇添富基金指数与量化投资部副总监、基金经理过蓓蓓表示,中药是医药行业里央国企占比最高的子板块,市值占比达到50%;中药行业国企改革和上市公司质量提升方案落地的时间也早于“中特估”主题词的出现时间。通过两年多的时间,企业经营活力被激活、中药传承创新政策充分落实,叠加人们对疫后保健诊疗的需求恢复,中药行业业绩增长有望持续。

高增长的业绩究竟是昙花一现,还是行业的价值回归?过蓓蓓认为,未来,中药行业业绩的高增长有望持续,其背后的三大逻辑已经愈发明晰。首先,中药是“医药里的中特估”。2021年开始,中药国企改革深化,今年一季报板块基本面更是超出市场预期。新一轮国企改革或行将开启,中药国企一系列治理改善举措之下,未来或迎持续超预期利润释放。第二,疫情政策调整后需求亦利好中药板块。第三,中药传承创新发展,创新药不断提速。

“中特估值”体系引领中药行业估值走向更加合理的水平。德邦证券认为,中药作为医药行业中的特殊板块,在国际上无法找到对标行业。随着国内中医药利好政策加持,国家对中医药企业的指引进一步明晰,中药在医药股中走出独特行情。

分析师还表示,中药作为民族瑰宝,国家鼓励传承与创新,23 年业绩有望超预期,看好中药企业国企改革和品牌传承,以及配方颗粒和中药新药的创新方向,建议关注:太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等。

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