中信建投:锂价决定底部,强势产业迎放量元年
2023-12-05 08:29 星期二
中信建投 许琳 刘溢
①2023年锂电产业出现供给过剩叠加锂价下行的压力,行业投资关注终端的整车和零部件环节;
②主题来说重点车型、机器人、锂电新技术的放量或带来超预期的弹性。

中信建投研报指出,2023年锂电产业出现供给过剩叠加锂价下行的压力,行业投资关注终端的整车和零部件环节。

展望2024,下游环节渗透率向50%突破过程中核心在于体现“燃油车下一代产品”的特性,关键是智能化和快充,是明年最重要的技术方向。

中游环节碳酸锂价格底部将是产业链量修复至行业增速、利稳定的决定性因素,关注24Q1稼动率见底后主产业链的机会。

主题来说关注重点车型和机器人的放量或带来超预期的弹性。

以下为其核心观点:

2023年回顾:格局恶化叠加价格下行多数环节双杀

行情表现上看: 2023年全年供给过剩叠加锂价下行的压力整体呈现双杀情形,主产业链的增速低于下游整车和零部件。绝对收益角度零部件和整车优势显著,锂电产业电池依托格局和稳健盈利能力领先,正极和锂矿承压是锂价下行最受损环节。

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公司经营端:2023年零部件盈利能力稳健,整车两级分化显著,锂电产业链整体经营承压,尤其2023年一季度,受制于加工费下行压力+原材料骤降+淡季产能利用率等因素,部分环节被去库增速不及行业,且盈利出现亏损,二季度随着稼动率提升经营情况好转,但加工费压力和原材料下行压力仍在,盈利能力角度看,2023年延续2022年趋势下降,锂矿>隔膜>电池>负极,正极、电解液等含锂环节加工费+库存双杀。

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2024年展望:行业需求仍然旺盛,锂价决定底部,关注强势产业链的放量机会

下游环节渗透率向50%突破过程中核心在于体现“燃油车下一代产品”的特性,关键是智能化和快充,是明年最重要的技术方向。

中游环节预计2024年新能车及电池需求为1764万辆/1519GWh,同比增长+25%/+30%,供需角度看,多数环节在2024年一季度进入最过剩阶段(主要系需求淡季),随后逐步好转(今年新增在建工程明显下降对应明年产能释放有限),预计供需相对平衡在2025年。复盘历史,我们判断锂价平稳是中游量修复至行业增速、利稳定的决定性因素,我们判断可能会在2024年一季度前后,依据是锂供给释放节奏和其对需求的预期。

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主题来说重点车型、机器人、锂电新技术的放量或带来超预期的弹性,核心关注1)标杆企业的产业链弹性;2)行业放量元年带来的市场空间。

投资建议:主链推荐盈利确定性强的电池和结构件,受损严重的正极和电解液,建议关注细分景气赛道如充电桩、复合箔等;重点提示机器人、智能驾驶、高压快充等产业链投资机会,核心关注1)标杆企业的产业链弹性;2)行业放量元年带来的市场空间。

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1)下游新能源汽车产销不及预期:销量端可能受到需求疲软影响而不及预期;产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期,进而影响产业链盈利能力和估值。

2)原材料价格波动风险:2021年以来原材料价格阶段性出现大幅波动,价格不稳定性对于供应商采购以及终端需求有一定影响,对产业链相关公司盈利能力影响较大。

3)锂电产业链重点项目推进不及预期:重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键,也是成长性的反映,重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩,同时影响产业链稳定性。

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