禾望电气（603063）精要：

①智算中心供电系统向更高电压等级、全直流系统演进，公司大功率电力电子技术领先，布局高压直流电源，AIDC有望拉动新需求；

②公司作为风光储逆变器领先企业，有望把握新能源电能变换技术趋势，迎接风光储需求共振；

③广发证券陈子坤看好公司电力电子技术突破，抢占AI能源创新高点，预计2024-26年归母净利润3.99/5.52/6.68亿元，同比-20.6%/38.6%/20.9%，对应PE为35.96/25.95/21.46倍；

④风险因素：风电、光伏与储能装机不及预期。

智算中心供电系统向高压直流演进，公司技术同源并正配合下游客户生产相关产品，抢占AI能源高点

数据中心新增IT负载预计将在2023年至2028年间以24%的复合年增长率增长，其中AI负载有望达到80-85GW，五年时间增长约20倍，而其中数据中心配套电力设备容量可达算力芯片的3-5倍。

今日，广发证券陈子坤深度覆盖禾望电气，公司作为风光储逆变器领先企业，技术同源拓展HVDC市场，受益AIDC电气设备升级机遇。

智算中心供电系统向更高电压等级、全直流演进，公司大功率电力电子技术领先，布局高压直流电源，AIDC有望拉动新需求。

同时，公司产品涵盖风光储变流器、电传动变频器等，有望把握新能源电能变换技术趋势，迎接风光储需求共振。

陈子坤看好公司电力电子技术突破，抢占AI能源创新高点，预计2024-26年归母净利润3.99/5.52/6.68亿元，同比-20.6%/38.6%/20.9%，对应PE为35.96/25.95/21.46倍。

一、布局高压直流电源，AIDC有望拉动新需求

Deepseek应用范围扩大拉动数据中心建设需求，AIDC电气设备景气度持续，智算中心单机柜功率从4-6kW提升至120-250kW。

随着供电系统向更高电压等级、全直流系统演进，HVDC有望凭借高转换效率替代UPS加速渗透。

公司基于大功率电力电子领先技术布局HVDC，配合下游客户生产第三代HVDC产品，考虑到HVDC在智算中心渗透率有望逐步提升，预计公司相关产品有望配合下游需求放量。

二、把握新能源电能变换技术趋势，迎接风光储需求共振

（1）风电：海风装机复苏，大型化强化格局。2025年海风制约因素缓和后装机规模有望迎来高增长，海风半直驱机型匹配全功率变流器，需求量价齐升。

公司风电变流器种类丰富，大兆瓦机型不断突破，与头部主机厂合作紧密，多维度优势显著。

（2）光储：短期看消纳受限、新能源参与现货市场、取消强制配储等政策影响，长期特高压建设推进、电力市场完善倒逼新能源高质量发展，构网型储能迎来结构性需求。

公司基于深厚电力电子技术，单管并联技术领先，成本控制能力优异，24H1新能源电控业务毛利率35.69%。