财联社12月10日讯（编辑 潇湘）美联储刚刚停下“缩表”的脚步，就将转头迈出“扩表”的步伐——对于不少华尔街人士而言，昨夜美联储决议降息25个基点的决定本身并不意外，而最大的“亮点”或许就在于宣布短期国库券购买计划、重启技术性扩表的关键决策……

美联储周三宣布将启动短期国债购买计划，以调控市场流动性水平，确保联储对利率目标体系保持稳固掌控。

作为最新联邦公开市场委员会会议政策声明的一部分，美联储表示这项技术性操作将于12月12日启动。首轮操作将购买约400亿美元的短期国库券。美联储还补充称，购债规模将“在数月内保持较高水平”，此后购债规模将“大幅缩减”。

对于一家两周前还在缩减证券持有量的央行来说，此举可谓是其政策的一次快速转变。自2022年起，美联储通过允许持有的国债和抵押贷款债券到期不续的方式，实施量化紧缩(QT)政策。该举措旨在回收美联储在新冠疫情期间为稳定市场、刺激经济而注入的巨额流动性——当时利率已接近零水平。

过去几年的量化紧缩政策，也确实使美联储资产负债表规模从2022年的9万亿美元缩减至目前的约6.6万亿美元。

但近两个月，在规模达12万亿美元、为华尔街日常融资提供关键支持的货币市场中，流动性紧张的迹象开始不断加剧——今夏以来国库券发行增加吸走了短期市场的现金，银行体系内的资金减少推动回购利率水平不断升高。这使得越来越多的市场人士呼吁美联储赶紧采取进一步行动来缓解压力。

10月，随着部分金融机构大规模动用美联储常设回购便利(SRF)工具——该工具提供以国债和抵押贷款债券为抵押的快速贷款，关键货币市场利率开始攀升，这预示着对联邦基金利率的潜在失控风险，也最终促使了美联储在上次会议上宣布终止QT(于12月1日执行)。

而本周的议息会议，其实也是美联储自12月初开始停止缩表以来召开的首场货币政策会议。尽管不少分析人士预计，资金压力可能促使美联储考虑采取措施重建这个规模达12.6万亿美元市场的流动性缓冲，但相关行动的落地速度如此之快，依然出乎了许多市场人士的意料。

当然，部分美联储官员此前确实曾对这一行动有所暗示。负责监管央行证券投资组合的纽约联储官员Roberto Perli上月中旬便曾表示，近期融资成本的上升表明银行体系的准备金已不再充裕，美联储“不必等待太久”即可购买资产。

这与其顶头上司——纽约联储主席威廉姆斯的类似评论相呼应。威廉姆斯当时也曾重申，作为维持对短期利率控制的技术性措施的一部分，美联储重启债券购买的时间越来越近了。

华尔街如何看？

对于美联储结束缩表才刚刚过去十几天就大举购债的做法，AllianceBernstein首席美国经济学家Eric Winograd表示，迄今为止所看到的融资压力尚未造成破坏，但美联储再次扩大资产负债表的举措，从风险管理的角度来看是合理的……

“即使现在还不是问题，为什么要等到出了问题才开始处理呢？”Winograd反问道。

事实上，美联储近几周来确实正密切关注着货币市场的趋势，担心压力可能蔓延至更广泛的金融体系。规模达30万亿美元的美国国债市场对隔夜融资市场的紧张状况尤为敏感，因为一些主要的国债市场参与者依赖回购借款为其持有的国债融资。

PGIM Fixed Income 首席投资策略师Robert Tipp表示，“我认为美联储的购债行动是一个积极的发展，因为随着时间的推移，你确实需要美联储不断扩大资产负债表。”

他补充道，“保持市场足够的流动性让人们在国债和期货之间进行套利是很重要的，而这为此提供了一个良好的背景，"他指的是所谓的基差交易——交易员从国债和国债期货之间的价差中套利。

不少分析师还表示，今年早些时候货币市场流动性收紧是由多种因素造成的，包括最近几个月美国国债发行量激增，以及美国政府关门——由于政府支付的工资和其他费用减少，财政部TGA账户中积累了大量资金。

NISA投资顾问公司的首席经济学家Stephen Douglass称，“他们之所以现在做出这个决定，是因为回购市场的压力——这一紧张情况一直持续到12月初，甚至在12月1日QT正式结束之后。这(美联储购买国库券)是好事，它确实消除了资金压力或某种回购功能失调的风险。”

而尽管美联储方面强调，此次重启购债并非美联储调控经济的货币政策手段，也不等同于QE，其目标在于通过增强银行获取准备金的渠道来缓解回购市场压力。但不少市场人士显然将之视为了一项鸽派举措。

彭博利率策略自然语言处理模型显示，鲍威尔本月发布会的开场白比10月会议更显鸽派，且是自2021年以来最鸽派的表态。关注该模型的策略师Jersey指出，围绕资产购买的评论是推动这一转变的主要因素...

同时，有业内人士也不禁翻出了美联储前主席伯南克2008年时的一番表态——当时伯南克曾承诺，量化宽松是暂时的，美联储的资产负债表很快就会比我们开始时的规模更小。

而如今，在经历前后两轮缩表后，美联储的资产负债表规模却依然高达6.5万亿美元——相比08年时翻了六倍有余。此时，美联储却说自己无论如何也缩不动了，反手就又是一轮迅速扩表，不免也令人唏嘘不已……