财联社（上海，编辑 周玲）讯，重启QE（量化宽松）后，美联储今年一年就将资产负债表扩大了3万亿美元。然而，美国在2021年依然将面临大量新债发行，一旦美联储放缓债务货币化（即QE）速度，美债价格可能大幅下挫。著名博客 Zerohedge认为，美联储需要在2021年将其每月QE规模增加一倍以上，才能保障美债价格维持在2020年水平。

为了应对疫情的负面冲击，美联储通过购买国债、企业债，甚至垃圾级债券ETF，每月向市场注入1200亿美元的流动性，仅在今年一年就将资产负债表扩大了3万亿美元。

著名博客 Zerohedge解释了为什么美联储需要向市场注入大量流动性：由于美国私人部门的金融资产价值已经达到GDP的620% 以上，因此对美联储来说，资本市场的功能相当于经济，因为市场崩溃会摧毁高度金融化的美国经济，所以决不能允许这种情况发生。

而高度金融化的美国经济带来另一个问题：即美国刚经历过一个3.1万亿美元的财政赤字后，如果来年再来一个3万亿美元的赤字，那么谁来为此买单？

事实上，这并不是不可能的。美国政府在2021财年伊始（美国政府财年是10月1日至次年9月末），10月份的预算赤字就达到2840亿美元，这一数字比2019年10月的1340亿美元赤字高出111%，比2009年金融危机和衰退期间创下的同期记录1760亿美元还高出61%。

那么，按照美联储目前的债务货币化速度(即量化宽松)，还远远不能为此买单。

美国银行(Bank of America)的迈克尔•哈特尼特(Michael Hartnett)在周五发布的最新《流动监测》(Flow Show)报告中推演称，在未来一年，尤其是“（今年）四季度和（明年）一季度美国国债供应将显著超过美联储的购买量”，这甚至还没有考虑另一轮大规模财政刺激的可能性。

美银报告预计，虽然美国财政部明年面临约2.4万亿美元的国债净发行量，但美联储预计只能兑现其中的不到一半，即9,600亿美元。

事实上，美联储2020年几乎将每一美元债券的净发行都货币化了（即美国财政部净发行的国债，几乎都被美联储购买了），这推升了美债价格走高、收益率下滑。

那么未来，一旦市场下调美联储货币化的预期，将导致美债大幅价格大幅下挫。

著名博客 Zerohedge认为，美联储需要在2021年将其每月量化宽松的规模增加一倍以上，才能令美债价格保持2020年的水平。

其他央行也面临QE不足的挑战

当然，其他国家的央行也面临货币化不足的挑战，一些央行已经采取了适当的措施：最近澳大利亚央行和英国央行都宣布扩大量化宽松。

欧洲央行也已明确表示将在12月推出更多刺激措施。独立经济分析机构Variant Perception认为，欧洲央行“最终可能吸收掉政府2021年的所有（债券）供应”。

曾经担任美国副国务卿的罗伯特·霍马茨(RobertHormats)也认为，新冠流行病迫使美国政府无意间应用了MMT（现代货币理论）。

MMT的核心是在金融政策和货币政策之间重新进行分工。由央行担任出资者的角色，向政府融资并为资金缺口创造资本。如此一来将能无限创造债务，以此刺激国内的投资并避免经济萧条。MMT为大量财政支出“大开绿灯”，并否定平衡预算的必要性。

Zerohedge也认为，各国央行今后将为整个主权预算赤字提供资金，鲍威尔加入MMT俱乐部只是时间问题。

Zerohedge讽刺称，通过3万亿美元的注水，美联储已经成功的重置了商业周期，唯一的问题是，下一次大规模QE扩张将用何种危机作为代价？