《风口研报》今日导读

1、光环新网（300383）：①随着通用大模型的继续迭代，假期期间港股金山云持续上涨，在IaaS方面金山云处于第二集团；②公司在北京、天津、河北燕郊、上海等七个城市及地区开展IDC业务，具备核心区域资源优势，并以资源为核心，整合相关生态，向AIIaaS服务商转型；③公司IDC业务机架逐步达产，并且截止2024年三季度，公司算力业务规模已超过3,000P，此外公司还稳健经营亚马逊AWS业务；④天风证券王奕红看好公司IDC和云计算双轮驱动公司业绩，预计2024-26年归母净利润为4.73/6.53/8.37亿元，同比增长22%/38%/28%，对应PE为53/38/30倍；⑤风险因素：产业政策趋严可能带来的运营风险。

2、周策略：①申万宏源证券：春季仍要向主题要收益；②广发证券：不确定性暂告段落，“春季躁动”有望开启；③国泰君安证券：持股过节后，科技依然是先锋。

主题一

DeepSeek撬动港股金山云近五日累涨70%，公司在IaaS方面同属国内第二梯队，并具备核心区域资源优势，未来有望受益

DeepSeek此前发布最新开源模型DeepSeekR1，在全球范围引发广泛关注与讨论，随着通用大模型的继续迭代，AI领域大概率继续“狂飙”，假期期间港股金山云近五日累涨70%，2月3日更是单日大涨超30%。

在IaaS方面，阿里云、天翼云、腾讯云处第一梯队，光环新网、UCloud、金山云紧随其后处于第二集团。

天风证券王奕红首次覆盖光环新网，公司在北京、天津、河北燕郊、上海等七个城市及地区开展IDC业务，具备核心区域资源优势，并以资源为核心，整合相关生态，向AIIaaS服务商转型。

根据《2023-2024年中国人工智能计算力发展评估报告》，到2027年智能算力规模年复合增长率将达33.9%，仍存较大缺口。同时AI算力需求正从训练逐步转向推理。

公司IDC业务机架逐步达产，上架率有望逐步提高，并且截止2024年三季度，公司算力业务规模已超过3,000P，而2024年中报时仅为2,000P，此外公司还稳健经营亚马逊AWS业务。

王奕红看好公司IDC和云计算双轮驱动公司业绩，预计2024-26年归母净利润为4.73/6.53/8.37亿元，同比增长22%/38%/28%，对应PE为53/38/30倍。

一、光环新网具备核心区域资源优势，IDC和云计算双轮驱动公司业绩

2024年上半年，公司IDC及增值服务占总毛利的62%、云计算及相关服务占比为36%，两块业务为利润主要来源。

公司在北京、天津、河北燕郊、上海等七个城市及地区开展IDC业务，全国范围内各数据中心项目全部达产后将拥有超过11万个机柜的运营规模。

2024年重点推进天津以及上海二期项目，其中天津项目预计最快将于2025年上半年陆续交付客户，上海嘉定二期5000个机柜已具备交付条件。

公司也提供算力服务，截止2024年三季度算力业务规模已超过3000P，而2024年中报时仅为2000P，增幅较快。

二、光环新网稳健经营亚马逊AWS业务

公司运营亚马逊云科技北京区域云计算服务，利用公司北京及周边地区的基础设施面向中国境内客户提供服务，运营AWS业务已近8年时间。

目前已落地了近500项新功能或新服务，从计算、存储和数据库等基础设施技术，到机器学习、人工智能、数据湖和分析以及物联网等新兴技术，赋能跨境电商、泛娱乐、智能制造、游戏、生命科学、金融等行业客户。

主题二

周策略：DeepSeek效应来袭，节后港股科技股领涨

A股将于2月5日开盘，本周一、二港股率先开盘，虽然受特朗普加税政策影响，但今日恒生指数、恒生科技指数大幅收涨，其中恒生科技指数大涨5%。中芯国际、金山云、阿里巴巴、腾讯等标杆公司均表现亮眼。

产业方面，DeepSeek-R1上线引发全球关注，美股相关公司持续定价，AI应用公司大涨，英伟达股价跌破本轮调整新低。

国内1月财新PMI为50.1，连续四个月维持在荣枯线上；春节档票房创历史新高，位列全球第一。

展望节后行情，受特朗普加征关税不确定性影响，机构普遍保持谨慎态度。但DeepSeek撼动全球AI市场，对于国内科技股表现持乐观态度，国泰君安证券认为节后表现科技股仍是先锋，看好AI应用、科技制造等方向表现；广发策略认为春节后日历效应支撑中小市值公司，看好节后春季躁动中科技股表现。

一、申万宏源证券：春季仍要向主题要收益

春节假期重点事件验证：1.特朗普对华加征额外10%关税，中国自有其应对。目前，特朗普2.0贸易摩擦进程预期差有限，但仍是灰犀牛，可能压制风险偏好。

2.DeepSeek撼动全球AI市场：国内AI投资机会更受重视，AI应用想象空间进一步打开，海外AI长期故事未被根本破坏，结构性冲击客观存在(英伟达产业链短期受损，国内AI和AI应用环节受益)。

3.国内消费服务恢复仍在兑现积极信号：春节出行人数、春节档电影票房创新高。

中期格局推演不变，目前仍难形成基本面趋势性改善的预期。DeepSeek提供新的主题线索，春节后将快速演绎，国内AI产业链、AI应用受益，而英伟达产业链短期有一定调整压力。

继续看好主题性机会占优，国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济都可能有新一轮创新高行情。25年一季报期临近，供需格局改善率先验证的方向也有望占优，重点关注动力电池，创新药和CXO。

二、广发证券：不确定性暂告段落，“春季躁动”有望开启

春节后市场的风险偏好将得以提升，中小股票有望迎接反弹：

其一，1月31日A股业绩预告有条件披露完毕，至此，短期全A板块的业绩暴雷风险释放完毕。

其二，春节期间的海外不确定性基本落定。美宣布对华额外加征10%关税、以及对墨西哥和加拿大商品征收25%关税，也都在之前特朗普竞选主张的范畴之内，短期属于靴子落地。预计下一轮美采取对华更严厉的加征关税之前，中美可能存在谈判过程，时间推测可能在三月两会之后。

其三，DeepSeek口碑爆棚，影响力出圈，成为了科技领域新的产业催化剂。

重点关注春节期间产业催化的科技领域，市值风格更偏中小板块。配置上重点关注：（1）TMT内部的高低切，历史区间上涨概率和涨幅居前、今年跌幅较大的计算机/传媒，以及有望受益于DeepSeek产业催化的AI端侧及应用领域。（2）前期下跌、两会前后有产业催化剂的主题性机会：文化出海，银发链，生育链。

三、国泰君安证券：持股过节后，科技依然是先锋

美国对华关税影响深远，但考虑到此次加征是兑现特朗普此前关于芬太尼问题的回应，市场已有较为充分的预期，加之特朗普行政令要求对华贸易调查结果于4月1日前提交，预计Q1中美关税进一步升温风险可控，短线对股市反而影响可控。

应高度重视中国DeepSeek的突破，其创新标志着中国AI发展进入重要转折，其意义不仅仅在于拉近中美AI差异，更重要的是商业机会、社会资本与人心共识的凝聚，这是中国科技公司迎来重估与2025年科技”转型牛主线的确立的基石。

由于经济政策已经形成普遍预期，且宏观形势仍有高度复杂，因此春节-两会股市窗口期指数的高度并不是重点，结构棋眼在科技成长。

春季行情科技为要。推荐：1）国产AI模型突破，应用创新加速，看好传媒（游戏/出版/影视/数字媒体）/计算机（软件开发/IT服务），并扩围港股，优质互联网重估；2）科技制造景气回升，推荐汽车（摩托车）/电池/机械（机器人/工程机械）/军工；3）中长期资金入市方案公布，红利资产有望持续受益，结合股息率和经营稳定性，推荐银行/运营商/铁路公路，港股股息率优势更明显。