【风口研报·洞察】全球风险资产Risk off已开启,原油需求有望逐步回到2019年前高水平,分析师看好这个细分环节景气度有望进一步提升
风口研报
2022.08.28 21:33 星期日

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【宏观策略·机构观点】

全球风险资产Risk off已开启,估值因素考虑权重上升

本周五市场高开低走,各大指数均收跌其中创业板领跌1%,两市成交量9300亿继续收缩,北向资金净流入50亿。

周五全球资本市场最关注的杰克逊霍尔央行会议中,鲍威尔如期放鹰,警告称“一些痛苦”即将到来。这一表态终于成为压垮本轮美股反弹的最后一根稻草,风险资产基本全崩,纳指跌了4%、道琼斯工业3%,周一注意北向的流出压力

结合国内的情况,新一波权益资产的降风险偏好已经来临,东吴证券首席陈李认为国内的年底前股市可能面临的挑战就包括:①通胀CPI上涨超过3%;②金融机构杠杆率太高(债券风险大于股票),任何有关物价(上涨)和经济增长(速度上升)预期的变化都会带来调整;③汇率的潜在弹性风险;④经济展望的压力。

内忧外患之下国内风险偏好跟随海外同步Risk off的风险增大,尤其是本轮涨幅最大的制造业,依赖外需,一旦出口逻辑松动,情绪反转将带来相关公司股价的大波动

本周末券商争论的焦点则在于风格切换问题,分歧非常大。当前小盘&成长成交额占比分别为1/1.5倍标准差(2倍是极值),虽然分化没有到极致,但由于基金仓位配比接近极致,因此讨论风格切换的声音加大。目前来看至少短期调整后成长再度显著占优的可能已经不大,至少是均衡与拉锯,因为风偏下降过程中价值通胀占优

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而如果真的出现风格切换,核心的点就在于国内流动性预期变动的预期差,当前市场无论股市、债市对于国内流动性宽松预期打得很满,但看宏观的话制约因素很多,①虽然经济弱,但CPI在涨,猪价近期持续新高,年内大概率CPI破3%,PPI层面近期商品已经止跌,叠加能源危机继续向下的空间其实不大;②美联储鹰派加息,中美利差再度扩大后人民币的压力;③被低估的宽信用政策,当前持续在保交楼等方面发力。

从这个角度看,至少有3家卖方策略提到了Q4季度的风格切换,一是中信,认为本轮是非典型切换;二是国盛证券,提示注意风格切换的催化有中长贷确认回升(地产和疫情政策应对)、海外实质性衰退(向下打破);三是信达证券,提到了风格切换可以领先于业绩拐点半年到1年,今年的风格变化会很剧烈(Q1季度价值、Q2+Q3总体偏成长、Q4可能重新转向价值),尤其是历次指数调整期风格很容易切换

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总体看,市场当前处于逐步Price in全球中期衰退+滞涨的前景,经济衰退从预期→现实,通胀从快速回落→中期有韧性,A股也逐步从成长单边占优走向风格平衡,选股角度更加偏向于自下而上的α,行业赛道β的重要性减弱,而弱势之下个股估值高低的考虑权重将显著上升

【产业跟踪】

1、油服丨上半年中石油勘探开发资本开支增长明显,下半年油服设备租赁方案即将落地

今年以来,油价和美元指数显著正相关,俄乌冲突的升级使得布伦特原油价格和美元指数的正相关系数达到89%

机构认为,美联储加息并不带来油价下跌,原油市场的基本面对油价的影响远超过美元货币等因素,预计一年内原油需求并不会下跌,2022年底原油需求有望逐步回到2019年的前高水平。美国页岩油目前资本开支增长34%,但仍然只是高点的50%。综合考虑,预计年内油价维持100-120美元之间

在国内能源安全保障要求下,页岩油气开发成为重要发力点。2022年上半年,中石油勘探与生产分部资本性支出为人民币728.20亿元,上年同期为600.50亿元,同比增长21.27%;预计2022年全年勘探与生产分部的资本性支出为人民币1932.00亿元上年同期为1782.59亿元,同比增长8.38%。2022年下半年中石油将加大油服设备租赁投入,预计租赁上百台压裂设备,主要通过杰瑞股份和中石油的合资公司以及民企企业进行租赁,近期租赁方案即将落地

在此背景下,油服板块景气度有望进一步提升,A股产业链重点关注:杰瑞股份、迪威尔、石化机械等。

2、半导体丨中芯国际斥75亿美元建设12寸晶圆代工生产线,或有力带动相关设备采购

事件:中芯国际8月26日与天津市西青经济开发集团有限公司和天津西青经济技术开发区管理委员会共同签署《中芯国际天津12英寸晶圆代工生产线项目合作框架协议》。

中芯国际将设立全资子公司,注册资本50亿美元建设12寸晶圆代工生产线,可提供28-180nm不同工艺制程,产能为10万片/月,选址西青开发区赛达新兴产业园内。

本项目投资总额75亿美元,按照80%的设备支出计算,对应设备投资金额60亿美元,将有力带动相关设备采购

机构认为,中芯国际为半导体设备国产化有力推动者之一,本轮项目也将进一步拉动国产半导体设备的需求,相关企业有望会受益龙头逆周期投资+国产化趋势下设备投资机会:北方华创、正帆科技、华亚智能、芯源微、华峰测控、中微公司、拓荆科技、盛美上海、华海清科、盛剑环境、精测电子等。

3、出行丨海关总署宣布8月31日启用第九版健康申明卡,期待出入境放松信号进一步释放

8月25日,海关总署发布消息,根据口岸疫情防控形势,将于8月31日零时启用第九版《中华人民共和国出/入境健康申明卡》。

新版申明卡内容更优化,操作更便利:

1)取消了对出入境人员核酸检测信息、既往感染情况、疫苗接种日期的申报要求;

2)对以往出入境人员容易产生疑问的项目进行了完善或调整,更利于出入境人员理解和填写。

3)增加了在线确定《采样知情同意书》的功能,更加方便进出境旅客简化现场检疫流程,共同做好口岸一线卫生检疫工作,保护好身后祖国和人民的健康安全。

机构认为,海关总署启用第九版《中华人民共和国出/入境健康申明卡》,取消对出入境人员核酸检测信息申报要求,落实为入境人员提供实际便利。而前一日,国常会指出要加大巩固经济恢复发展基础,在奠定稳经济基调的同时,突出强调增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度,有效投资带消费,并指出要为商务人员出入境提供便利。尤其在8月疫情多地散发背景下,出入境申报放松传递的信号更显积极,未来出入境限制的进一步放松乃至完全放开或可期待。

主要利好板块包括:

免税板块:中国中免、海南发展、王府井、海汽集团

酒店板块:首旅酒店、君亭酒店、锦江酒店

旅游景区:天目湖、宋城演艺、中青旅

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