【盘面回顾与展望】

今日指数震荡走强，小票表现相对强势，情绪端回暖明显两市呈现普涨格局，仅银行为首的高股息走弱。连板方面虽然空间板再度折戟，但可以看到今天反包个股数剧增，容错率得到大幅提升。比较可惜的是在市场氛围起来之后下午大金融未能锦上添花带动指数突破，不过以目前的市场强度突破也是早晚是事情。板块方面，科技股迎来回流全线走强， AIDC建设、机器人、芯片半导体、消费电子等各分支均有不错的表现，科技股上周仅仅就周五一天是弱的，是目前被轮动频次最高的方向。其中AIDC建设最为强势，相对高位的光模块、PCB反复活跃，相对低位的液冷和供电持续补涨，和去年的炒作路径几乎一模一样，等供电炒完再考虑切换的问题。机器人等轻量化炒完之后应该还会有别的分支走出来，不过目前暂时无法预判。军工这周大概率还会反复活跃，但不排除周四周五会有资金提前兑现。题材方面新藏铁路应该是超预期的，原本预计今天会有亏钱效应，至少会是一个淘汰赛，说明题材也开始回暖。其他方向轮动到的频率应该会低一些，优先级相应要低一些。

【重点公司跟踪】

中恒电气：UPS 和HVDC 是当前数据中心主要的两种供电方案。此前由于当前市场上单个模块功率容量有限(平均25千瓦至30千瓦)， HVDC方案实际效率与UPS相当，同时因为一些缺点，UPS始终占有更高的比例。但随算力卡功耗提升、机柜卡数提升，导致终端机柜功率指数级放大，入柜电压有望抬升至750V/800V。第三代HVDC技术进一步提高输出电压（最高800V），为高功率机柜提供更优解决方案。根据广发证券测算，预计2025-2027年全球HVDC空间达27.9/74.8/144.4亿元，和液冷一样处于高速发展的阶段，HVDC渗透率有望加速向上。目前中恒电气在国内HVDC市场上有比较明显的优势，作为龙头有望延续强势。

中富电路：AI电源的架构从供电次序的角度来看主要分为三级：UPS—AC/DC—DC/DC。在数据中心的电力从电网传输到AI芯片的过程中，电压要从1-3万伏特降低至0.5~1伏特，在这个过程中数据中心电源的架构主要分为：高压直流HVDC/保障电路UPS（以禾望电气/中恒电气等为代表）、机架电源AC/DC（以麦格米特/欧陆通等为代表）、芯片电源模组DC/DC（中富电路）三个层级。三次电源是20-30层的HDI+埋入式结构，产品难度行业最高，产品毛利率平均60%-70%。目前行业参与玩家少，国内主要是中富/深南等，竞争格局好。中富电路给谷歌TPU供应电源解决方案直流电源转换模块。1个TPU要20-40个整合mos和电感的12V转1V功率模块，中富主力供应模块PCB，一个模块的单价15元，对应单TPU 450-600元。独供客户MPS、台达，年初量产亚马逊、谷歌、AMD。市场空间广阔。

新莱福：机器人对高扭高温电机需求驱动下，谐波磁场电机商业化有望加速，同时第四代磁材钐铁氮应用空间打开。根据国金证券测试算，2030年钐铁氮磁体替代空间有望达到122亿元。以人形机器人100万台产量计算，单台伺服电机数量为40个，假设全部采用钐铁氮电机方案，远期将给谐波磁场电机带来80亿元以上市场空间。新莱福在高性能钐铁氮粉体，以及钐铁氮/钕铁硼复合材料具有先发优势，收购金南磁材后形成“磁性粉体—注塑磁体”一体化布局，加速新莱福的钐铁氮及复合材料产业化，塑磁体的性能与竞争力。