近日，方正证券分管公司投资与交易业务的副总裁崔肖接受了财联社记者的专访，阐述方正证券的解题思路。
《安安访谈录》是界面财联社执行总裁徐安安出品的一档深度访谈类栏目。从投资角度对话1000位行业领军人物，覆盖传媒创新、VC/PE、信息服务、金融科技、交易体系、战略新兴等方向。
《解局券商自营业务》是由《安安访谈录》出品的系列专访，邀请各大券商主要负责人分享自营业务心得，并展望证券业未来生态，以飨读者。
本期访谈人物：
方正证券副总裁 崔肖
“方正证券从传统自营模式到投交业务的摸索已经有十年的时间。”
▍个人介绍
方正证券分管公司投资与交易业务副总裁
▍第一标签
投交业务的坚守者
▍企业简介
方正证券（601901.SH）是中国首批综合类证券公司，上海证券交易所、深圳证券交易所首批会员，于2010年改制为股份有限公司，并于2011年在上海证券交易所上市，其在全国拥有388家分支机构以及6家境内外控股子公司。截至2022年6月30日，公司总股本82.32亿股，总资产1755.50亿元，归属于上市公司股东的净资产424.47亿元。
今年上半年，因权益市场的剧烈波动，导致众多券商自营业务收益缩水，从而造成整体业绩不佳的局面。虽然如此，但也不乏有个别券商凭借自营逆水行舟，表现突出，而方正证券就是其一。带着缘何自营突出的思考，记者采访了该券商负责投交条线的副总裁崔肖，他向我们摊开了方正证券自营的“秘密”。
自营业务向去方向化、多元化交易转变是方正证券战略的一大重要特征，虽然这个表述看过去简单，但是背后却是一家券商、一个条线数十年的战略坚守与适时谋变。在采访中，记者多次向副总裁崔肖提出了一些尖锐的问题，包括未来会不会改战略，会不会放弃曾经的坚持，他都予以了正面、坚定的回答。
在采访过程中，副总裁崔肖还提到了新股东带来的积极影响。不难发现，正值易主阶段的方正证券未来值得期待，远不止自营这么简单。惊喜还在路上。
自营近年来越发成为券商业绩的“关键先生”，2022年上半年更是如此。综观上市券商半年报，已有超过三分之二券商自营受市场波动影响而滑坡，进而拖累整体业绩。不过，也有像方正证券、银河证券、国联证券等借助表现突出的自营业务，成为逆行者。
缘何部分券商可以有自营的优秀表现？近日，方正证券分管公司投资与交易业务（下称“投交业务”）的副总裁崔肖接受了财联社记者的专访，阐述方正证券的解题思路。
方正证券今年上半年的业绩之所以能够逆势增长，与自营业务收入的增长密不可分。在崔肖看来，自营逆势增长的主要归结于四个方面：
一是思路转换。方正证券不只是停留在传统的自营业务上，而是早期便转向投资与交易更为多元化的收入格局，这也是行业的主流选择。
二是坚持战略。方正证券逐渐摸索出属于自己的战略打法，即多品种、多策略、多模式的打法。公司致力于大额资产配置、非方向性业务及对冲业务布局。
三是重视研究。充分对市场的研究，板块的追踪，形成一套自己的研究体系。
四是队伍建设、文化建设、管理制度的并举与合一。除了制度考核、奖励绩效等鼓励员工的管理形式多管齐下，文化氛围的营造为人才建设提供了源源不断的动力。
半年报显示，在固定收益投资方面，方正证券通过采用高杠杆中性久期策略，实现收入6.9亿元，较上年同期增长183.23%；在权益投资方面则获得了正收益；投资与交易类业务中的风险中性业务，也持续呈现稳定性增长，上半年基金做市数量达到354只，较2021年末增长16.45%，占沪深交易所ETF数量的51%，排名行业前4。
此外，方正证券上半年场外期权存续规模同比增长109.05%，收益互换存续规模同比增长1486.07%。该公司期货子公司方正中期期货旗下的上海际丰，上半年期货做市成交金额5277.78 亿元，同比增长31.63%。
在采访的过程中，除详解投资收益大增的原因之外，崔肖也通过这次专访分享了方正证券投交业务开展情况与多年经验，并对行业生态的变化阐述了自己的看法与理解。
通过“亏出来的”的坚持，已拥有基金做市等多项特色业务竞争力
不难发现，券商“看天吃饭”的属性在步入2022年之后显得格外明显，尤其是自营业务，权益市场波动在容易抬升券商业绩的同时，也容易拖累公司。崔肖认为，自营业务是券商传统业务打法，而现在行业趋势已然是投资与交易的一盘棋思路。
据他介绍，方正证券从传统自营模式到投交业务的摸索已经有十年的时间，最早发展始于2012年。十年以来，方正证券保持平均每两年的频率，对业务品种进行新的尝试。
2012年，开展固定收益业务，
2014年，开展基金做市业务；
2015年，率先成为全市场第一批开展期权业务的券商；
2016年，开始布局权益量化业务；
2018年，布局债券销售交易业务；
2019年，拓宽布局债券投顾业务、股票销售交易业务；
2021年至今，开始对固定收益量化策略业务的布局。
“可以说，我们如今的战略思维是‘亏’出来，但这种亏是乐观的，有益的亏。监管放出什么新的业务资格，我们就积极去申请，去尝试。期间，我们也确实放弃或者缩小了一些业务的比重，但是我们觉得可以做的业务类型，我们都坚持到了现在。”崔肖说道。
“基金做市业务，刚开始就几个亿，发展到现在这个业务规模大几十亿，今年年中的时候我们为350多只产品提供基金的流动性服务，现在一个多月我们增加到380多只，全市场发行的ETF基金为我们55%的产品做市，我们现在大概在行业排第三的位置，且每年都被评为优秀的基金做市商。”崔肖进一步说道。
他表示，就是这种闷头干，但行好事，莫问前程的态度与做法，方正证券投交线坚持了八九年，因此多项业务逐渐发展“跑”出来，成为优质业务，也就是收益比较稳定的业务。其中，最明显的特点是中性策略，并不随股市大幅上下波动而波动，收益净值一直保持相对稳定的状态。
据崔肖介绍，方正证券以非方向性策略为主的基金做市业务为基石，正在扩展FOF、场外期权、收益互换等业务。他还透露，公司目前正在布局的债券投顾业务还有股票销售交易业务，其带来的盈利想象空间很大，还有最近正在布局的固定收益量化策略业务，也表现很抢眼，“但这些都在尝试，我们正在逐步提升自己的核心竞争力，凿深护城河。”
整体上看，崔肖总结道，方正证券接下来将大力发展衍生品业务，大力发展中性策略业务，大力发展销售交易类非方向性业务，是其所坚持的一个方向。
融资不畅带来压力，“另辟蹊径”解决资金难题
财联社记者了解到，就自营投资来说，可以分为方向性和非方向性。券商传统自营以押注方向的股票投资等方向性业务居多，波动性大，非方向性业务包括场外衍生品业务等，获取非方向性绝对收益。目前部分券商在大幅缩减方向性投资规模，以提高非方向性投资规模。不过，非方向性投资也需要消耗大量资本。
在行业同质化竞争压力下，再加之自营盘子的增长，资本补充成为券商提高竞争力的有效手段。今年以来已有8家上市券商通过定增、配股、可转债等方式完成股权再融资。但因历史存在的风险问题，专注非方向性投资，也需资金补充的方正证券却并没有采取股权再融资的方式，而是通过债权融资补充资本。截至目前，该公司已发行完成31亿非公开公司债，并且公司拟发行不超50亿元的公司债券也刚获证监会批复。
崔肖坦言，对于方正证券而言，源自融资渠道长期的不畅、资本方面的压力一度成为公司进行投资与交易的掣肘，因为投交业务各方各面都需资金作为“粮食”。但随着股权结构的逐渐清晰，历史风险的逐步扫净，方正证券资产负债报表正在修复，杠杆使用融资也在恢复，公司有望突破用资瓶颈，在投交方面取得进一步的生长，业绩弹性空间将进一步打开，“这是完全可以预料到的积极未来。”
崔肖以债券销售业务作为例子解释了为何未来可期。他表示，“前两年我们受制于指标掣肘，还没有发出力，这两年明显取得了增长。债券销售交易类业务我们上半年的收入已经达到了去年全年的收入，比如非方向性业务增长收入214%，债券占大头。”
他补充说道，在自有资金投入方面，方正证券在合法合规的前提情况下，正在通过调配市场资源的方式来做好投交业务，这也是公司的一个特色打法。
“比如说我们现在大力发展的代客业务，债券机构投顾业务、衍生品产品业务、报价回购业务，这实际上都是方正证券投资交易能力投研能力的一种产品化，就是说，我们合规通过市场资金来做业务，从而实现双赢局面。不难发现，自营条线更多是传统业务，投资交易实际上已经把我们能力扩展到全市场去。”崔肖称。
未来新股东带来积极影响，更加重视文化建设营造的氛围
值得一提的是，在采访的过程中，崔肖着重提及了一个能影响方正证券投交业务的关键因素，便是研究。在他看来，真正有力支撑起方正证券投交业务的除了必要的资金支持，最核心的力量是公司的研究实力。
“充分对市场的研究，板块的追踪，形成一套自己的研究体系，是方正证券开展投交业务的关键前提，也可以说，投资研究是投交业务的‘底’。”崔肖表示，如何把“底”打好，打得扎实，打得全面，人才建设是核心。
除了制度考核、奖励绩效等鼓励员工的管理形式多管齐下，崔肖认为，文化氛围的营造为人才建设提供了源源不断的动力，是人才建设的重要基石。
随着方正集团重整方案落地，新方正集团将成为方正证券控股股东，中国平安将间接控制方正证券。此外，全国社会保障基金理事会也将取代政泉控股成为公司的第二大股东。
在他看来，未来新股东给公司带来的积极影响已经出现，“我们学习到了很多，尤其是在投资交易方面的一些心得，以及他们的工作态度，节奏以及他们的工作管理方式。这对于方正证券投交条线来说是一个很大的帮助。”
“这种包容的、互相学习的态度成为我们投交业务的内在驱动力，而且这种态度并不仅是最近才有。”崔肖说道，方正证券从开始架构自营条线，到调整投交业务条线，这种学习精神、分享意识贯彻始终。公司包括投交业务条线在内，定期会强制员工进行培训，有的是和同行业进行学习，有的则是和其他条线的员工进行沟通。
“对外，我们积极与同行沟通。对内，我们也并不是说我们只学习投交条线内容，而是其他条线的工作逻辑，行业模式能借鉴的、能开拓视野的，我们都鼓励去学习运用。在这种学习意识的倡导下，我们团队逐步扩大规模，走到了今天。”崔肖说道。据财联社记者了解，截至目前，方正证券投交业务的团队在百人，而其中多数是方正证券自己培养起来的优秀人才。
适当调整方向性投资比重，坚守非方向性主逻辑
业界人士或也并未料想到，步入2022年之后，自营业务成为券商业绩的关键“胜负手”，市场诡谲带来的权益市场的猛烈波动高度凸显出方向性投资的“失灵”，而非方向性策略成为“救星”。
但随着市场结构性的持续调整、回暖，方向性投资策略依然还会给券商带来极大的投资回报，届时，非方向性策略的优势再度会被掩盖。
面对方向性投资的可观收入，方正证券是否也会有一天调整现有的业务策略？对此，崔肖表示，方正证券不会盲目扩大方向性自营投资规模，需要结合市场走势，自身的投资交易、风险管理等能力综合来进行动态调整。
崔肖表示，整体上，方正证券依然是坚持非方向性投资策略不动摇，并尝试更多能开展下去的业务资格，吸收更多业务开展的内在逻辑。随着股权结构的逐渐清晰，资本补充到位，人才队伍建设的壮大，作为方正证券的核心业务之一，投交业务也会和财富管理业务一同，为方正证券的业绩提供强有力的支撑，更为客户带去收益。
对话1000位行业领军人物：安安访谈录
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访谈人物录：
（按首字拼音排序，排名不分先后）
宠物经济：
佩蒂股份董事长：陈振标（“宠物食品”第一股掌门人）
储能设备：
南都电源董事长：朱保义（储能全场景应用的构建者）
传媒创新：
《科创板日报》主编：徐杰（一级市场及科创板权威报道和服务平台）
动力电池：
蜂巢能源董事长：杨红新（动力电池行业勇闯者）
协鑫能科总裁：费智（移动数字能源科技的先行者）
高端装备：
天宜上佳董事长：吴佩芳（轨交耗材龙头“掌门人”）
工业软件：
群核科技联合创始人兼董事长：黄晓煌（3D云设计SaaS引领者）
赛美特董事长兼CEO：李钢江（国产工业软件领域的推动者和践行者）
光伏电力电子设备：
昱能科技董事长：凌志敏（美国硅谷技术背景，国内微型逆变器先行人）
集成电路：
黑芝麻智能CMO：杨宇欣（自动驾驶芯片行业创业“老炮”）
沐曦联合创始人、CTO兼首席软件架构师：杨建（高性能国产GPU的开拓者）
睿控创合创始人、总经理：张平（关键领域国产嵌入式系统推动者）
芯擎科技董事兼CEO：汪凯博士（国产车规级芯片研发带头人）
芯源微董事长：宗润福（大数据分析和人工智能技术专家）
亿铸科技创始人、董事长兼CEO：熊大鹏（存算一体 AI 大算力芯片的开拓者）
英特尔大数据技术全球首席技术官：戴金权（大数据分析和人工智能技术专家）
景观设计：
奥雅股份联合创始人&董事总裁：李方悦 (数字科技与文旅融合的先行者）
LED电子设备：
木林森创始人：孙清焕 (LED封装及应用产品供应商）
农业养殖：
神农集团董事长：何祖训 (健康安全生猪产能理念践行者）
券商机构：
安信证券副总裁：魏峰（券商O2O财富管理“探路人”）
德邦证券副总裁：顾勇（从保险到券商的跨界先锋）
方正证券副总裁：崔肖（投交业务的坚守者）
富途董事总经理、国际化战略及财富管理负责人：曾煜超（科技券商依托互联网开拓财富管理业务的探索者）
光大证券业务总监：梁纯良（兼有一线经验和全局思维的券业财富设计师）
海通证券财富管理总部总经理：吴国华（财富管理践行者）
华林证券CEO：赵卫星（首批成功试水数字金融的跨界领路人）
华泰金控董事总经理兼张乐通全球负责人：朱亚莉（中资券商APP国际化探索者）
华西证券董事长：鲁剑雄（深耕金融数十年的跨界券业掌舵人）
国海证券副总裁：蒋健（深耕券商财富管理的马拉松跑者）
国泰君安证券私人客户部总经理：张谦（财富管理行业的奋楫者）
国信证券副总裁：谌传立（深化资本市场注册制改革的践行者）
华福证券首席信息官、零售业务条线事业部总裁：王俊兴（精通金融与IT的券业先锋）
瑞银证券财富管理主管：高慧（瑞士财富管理“百年老店”的中国女高管）
申万宏源证券固定收益融资总部总经理：范为（宏观经济与资本市场资深专家）
天风国际董事长：王勇（最懂风险管理的中资券商出海掌舵手）
湘财证券副总裁：周乐峰（从证券一线强势崛起的初生代大V）
兴业证券数智金融部副总经理：郑可栋（财富管理的践行者）
招商证券总裁助理、投资银行委员会主任委员：王治鉴（亲历创业板注册制改革的投资银行家）
中金公司投资银行部负责人：王曙光（见证与建言资本市场改革发展的资深投行家）
中金公司研究部固收研究负责人、董事总经理：陈健恒（宏观经济及债券投资策略分析专家）
中信建投证券执委委员、投资银行业务管理委员会主任：刘乃生（制度建设的投行亲历者、建言者）
评级机构：
东方金诚董事长：崔磊（资管、银行、信评等多领域资深专家）
中诚信国际董事长：闫衍（头部评级机构的管理者人）
权威专家、研究学者：
国家信息中心预测部产业室主任：魏琪嘉（国家发改委系统、产业经济领域专家）
民盟中央经济委副主任：冯奎（曾任国家发改委研究员，城镇化议题专家）
中国宏观经济研究院对外经济研究所研究员：杨长湧（国家发改委系统、宏观经济领域外贸专家）
中国宏观经济研究院决策咨询部研究员：盛朝迅（国家发改委系统、产业经济领域专家）
汽车零配件：
森麒麟总经理：林文龙（轮胎新势力领军人物）
企业服务：
八爪鱼&云听CEM创始人：刘宝强（国内首个客户体验管理SaaS平台开创者）
神策数据创始人：桑文锋（数据闭环方法论SDAF的提出者）
科沃斯蒲公英加速器CEO：陈亮（中国科技优质项目投资蓄水池建设者）
酷克数据联合创始人：简丽荣（云原生数据库“从无到有”的推动者）
数说故事创始人&CEO：徐亚波（行业领先的大数据AI独角兽企业“掌门人”）
数位大数据创始人兼CEO：黄兴丽（国内最大全域全场景大数据库建设者）
顺网科技董事长：邢春华（泛娱乐产业数字化的推动者）
威尔森创始人&CEO：梁维新（行业领先的汽车数据信息综合应用平台“掌舵人”）
人工智能：
达观数据董事长：陈运文（文本数据智能化处理研究与工程专家）
复亚智能CEO：曹亚兵（无人机全自动飞行系统领域的先行者和推动者）
云从科技联合创始人、战略规划部负责人：姚志强（人机协同操作系统的先行者）
数字安全及测试测量：
东方中科董事长：王戈（中科院技术资本领军人物）
碳中和：
天津排放权交易所总经理：李天（中国负碳平台的先行者）
氢交所最早发起人：林辉（氢能源交易平台探路者）
投资机构：
鼎心资本创始合伙人：胡慧（聚焦半导体产业链的VC投资人）
鼎兴量子创始人：金宇航（成都新能源与新材料ToB领域资深投资人）
东方引擎合伙人、副总经理：李慧鹏（连续多年保持优秀投资业绩的债券金牛基金经理）
复星创富联席董事长：徐欣（产业背景深厚的科技投资人）
合晟资产创始人、董事长：胡远川（拥有丰富实战经验的股债投资专家）
基石资本合伙人：杨胜君(产业背景深厚的硬科技投资人)
汉理资本董事长：钱学锋（资深天使投资人、A轮学堂创办人）
活水资本创始合伙人：许乐家（东南亚创投圈探索者）
加华资本创始合伙人：宋向前（消费服务行业冠军的“超级陪练”）
朗盛投资合伙人：李佳（科研出身，服务过百家生物医疗企业的早期投资人）
梅花创投创始合伙人：吴世春（最懂创业者"的天使投资人）
唐兴资本创始人：宫蒲玲（硬科技赛道“有温度的资本”发起人）
元起资本创始管理合伙人：何文俊（数字世界的安全守卫者）
中欧资本董事长：张俊（华为前副总裁、硬科技战略投资者）
VR/AR/元宇宙：
Nreal 创始人、CEO：徐驰（中科院技术资本领军人物）
文化旅游：
复星旅文董事长：钱建农（休闲度假生活方式引领者）
新能源：
晶科能源董事长：李仙德（光伏产业海内外垂直一体化布局的领航者）
新汽车：
岚图汽车创始人：卢放（坚定而充满汽车情节的“长期主义者”）
零跑汽车创始人：朱江明（汽车界的“超级工程师”）
哪吒汽车联合创始人兼CEO：张勇（打造高品质智能电动车的产品经理）
信托机构：
平安信托运营中心总监：龙健（平安信托，信托业科技实力的标杆）
云南信托总裁：舒广（云南信托，信托转型战略践行的先行者）
新消费：
魔筷科技创始人：王玉林（直播电商供应链服务商)
行云集团创始人：王维（全球D2C供应链）
新一代信息技术：
洞见科技创始人、董事长：姚明（数据价值安全释放的推动者）
华天软件董事长：杨超英（国内首套机械CAD创立者，工业软件领域领跑人）
山石网科董事长：罗东平（网络安全领域早期海归工程师、科创板公司创始人）
医疗健康：
佰仁医疗董事长：金磊（国产心脏瓣膜介入治疗新时代的开创者）
贝瑞基因董事长：高扬（中国基因测序开拓者）
春雨医生CEO：王羽潇（互联网医疗在线问诊模式探路者）
东方生物创始人：方效良（体外诊断领域全产业链布局的开拓者)
复锐医疗董事长：刘毅（中国能量源医美器械头把交椅的掌舵人）
和元生物董事长：潘讴东（基因治疗CDMO“独角兽”企业的掌门人）
华大基因CEO：赵立见（中国基因行业龙头企业的领军者）
曼朗医疗CEO：唐德凯（高端私营精神心理医疗机构践行者）
燃石医学创始人兼首席执行官：汉雨生（中国肿瘤精准医疗引领者）
天鹜科技创始人：洪亮（AI新药开发领航者）
通策医疗董事长：吕建明（连锁口腔医院数字化的先行者）
望石智慧CEO：周杰龙（AI创新药研发新范式的探路者）
未知君联合创始人兼CEO：谭验（AI+BT微生态制药闭环探路人）
沃比医疗CEO：安穆克（Michael Alper）（神经介入领域出海的先行者）
星药科技创始人&CEO：李成涛（人工智能+药物研发领域的顶尖学者）
星奕昂创始人：王立群（国内细胞治疗领域的早期开拓人）
中科新进创始人兼董事长：任培根（多肽药物赛道的科学家创业者）
银行理财：
汇华理财资产配置总监：马少章（汇华理财，中长期稳健投资老将）
光大理财总经理：潘东（光大理财，银行理财业务的创新者）
华夏理财总裁：苑志宏（华夏理财，客户至上、绝对收益的坚守者）
农银理财董事长：马曙光（农银理财，提供最佳客户体验的践行者）
平安理财固定收益投资部负责人：熊珣（平安理财，银行理财领域多资产多策略配置领跑者）
影视文化：
华策影视总裁：傅斌星（新时代文化产业生力军）
自动驾驶：
纵目科技CEO：唐锐（自动驾驶与高级驾驶辅助系统（ADAS）领域的14年研发管理老兵）
宏景智驾创始人兼CEO：刘飞龙（自动驾驶大潮中的探索者）
