缘何自营逆势激增?专访方正证券副总裁崔肖:靠着“亏出来的”的坚持,坚守非方向性主逻辑
原创
2022-08-31 14:11 星期三
财联社记者 林坚

《安安访谈录》是界面财联社执行总裁徐安安出品的一档深度访谈类栏目。从投资角度对话1000位行业领军人物,覆盖传媒创新、VC/PE、信息服务、金融科技、交易体系、战略新兴等方向。

《解局券商自营业务》是由《安安访谈录》出品的系列专访,邀请各大券商主要负责人分享自营业务心得,并展望证券业未来生态,以飨读者。

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本期访谈人物:

方正证券副总裁 崔肖

“方正证券从传统自营模式到投交业务的摸索已经有十年的时间。”

▍个人介绍

方正证券分管公司投资与交易业务副总裁

▍第一标签

投交业务的坚守者

▍企业简介

方正证券(601901.SH)是中国首批综合类证券公司,上海证券交易所、深圳证券交易所首批会员,于2010年改制为股份有限公司,并于2011年在上海证券交易所上市,其在全国拥有388家分支机构以及6家境内外控股子公司。截至2022年6月30日,公司总股本82.32亿股,总资产1755.50亿元,归属于上市公司股东的净资产424.47亿元。

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今年上半年,因权益市场的剧烈波动,导致众多券商自营业务收益缩水,从而造成整体业绩不佳的局面。虽然如此,但也不乏有个别券商凭借自营逆水行舟,表现突出,而方正证券就是其一。带着缘何自营突出的思考,记者采访了该券商负责投交条线的副总裁崔肖,他向我们摊开了方正证券自营的“秘密”。

自营业务向去方向化、多元化交易转变是方正证券战略的一大重要特征,虽然这个表述看过去简单,但是背后却是一家券商、一个条线数十年的战略坚守与适时谋变。在采访中,记者多次向副总裁崔肖提出了一些尖锐的问题,包括未来会不会改战略,会不会放弃曾经的坚持,他都予以了正面、坚定的回答。

在采访过程中,副总裁崔肖还提到了新股东带来的积极影响。不难发现,正值易主阶段的方正证券未来值得期待,远不止自营这么简单。惊喜还在路上。

自营近年来越发成为券商业绩的“关键先生”,2022年上半年更是如此。综观上市券商半年报,已有超过三分之二券商自营受市场波动影响而滑坡,进而拖累整体业绩。不过,也有像方正证券、银河证券、国联证券等借助表现突出的自营业务,成为逆行者。

缘何部分券商可以有自营的优秀表现?近日,方正证券分管公司投资与交易业务(下称“投交业务”)的副总裁崔肖接受了财联社记者的专访,阐述方正证券的解题思路。

方正证券今年上半年的业绩之所以能够逆势增长,与自营业务收入的增长密不可分。在崔肖看来,自营逆势增长的主要归结于四个方面:

一是思路转换。方正证券不只是停留在传统的自营业务上,而是早期便转向投资与交易更为多元化的收入格局,这也是行业的主流选择。

二是坚持战略。方正证券逐渐摸索出属于自己的战略打法,即多品种、多策略、多模式的打法。公司致力于大额资产配置、非方向性业务及对冲业务布局。

三是重视研究。充分对市场的研究,板块的追踪,形成一套自己的研究体系。

四是队伍建设、文化建设、管理制度的并举与合一。除了制度考核、奖励绩效等鼓励员工的管理形式多管齐下,文化氛围的营造为人才建设提供了源源不断的动力。

半年报显示,在固定收益投资方面,方正证券通过采用高杠杆中性久期策略,实现收入6.9亿元,较上年同期增长183.23%;在权益投资方面则获得了正收益;投资与交易类业务中的风险中性业务,也持续呈现稳定性增长,上半年基金做市数量达到354只,较2021年末增长16.45%,占沪深交易所ETF数量的51%,排名行业前4。

此外,方正证券上半年场外期权存续规模同比增长109.05%,收益互换存续规模同比增长1486.07%。该公司期货子公司方正中期期货旗下的上海际丰,上半年期货做市成交金额5277.78 亿元,同比增长31.63%。

在采访的过程中,除详解投资收益大增的原因之外,崔肖也通过这次专访分享了方正证券投交业务开展情况与多年经验,并对行业生态的变化阐述了自己的看法与理解。

通过“亏出来的”的坚持,已拥有基金做市等多项特色业务竞争力

不难发现,券商“看天吃饭”的属性在步入2022年之后显得格外明显,尤其是自营业务,权益市场波动在容易抬升券商业绩的同时,也容易拖累公司。崔肖认为,自营业务是券商传统业务打法,而现在行业趋势已然是投资与交易的一盘棋思路。

据他介绍,方正证券从传统自营模式到投交业务的摸索已经有十年的时间,最早发展始于2012年。十年以来,方正证券保持平均每两年的频率,对业务品种进行新的尝试。

2012年,开展固定收益业务,

2014年,开展基金做市业务;

2015年,率先成为全市场第一批开展期权业务的券商;

2016年,开始布局权益量化业务;

2018年,布局债券销售交易业务;

2019年,拓宽布局债券投顾业务、股票销售交易业务;

2021年至今,开始对固定收益量化策略业务的布局。

“可以说,我们如今的战略思维是‘亏’出来,但这种亏是乐观的,有益的亏。监管放出什么新的业务资格,我们就积极去申请,去尝试。期间,我们也确实放弃或者缩小了一些业务的比重,但是我们觉得可以做的业务类型,我们都坚持到了现在。”崔肖说道。

“基金做市业务,刚开始就几个亿,发展到现在这个业务规模大几十亿,今年年中的时候我们为350多只产品提供基金的流动性服务,现在一个多月我们增加到380多只,全市场发行的ETF基金为我们55%的产品做市,我们现在大概在行业排第三的位置,且每年都被评为优秀的基金做市商。”崔肖进一步说道。

他表示,就是这种闷头干,但行好事,莫问前程的态度与做法,方正证券投交线坚持了八九年,因此多项业务逐渐发展“跑”出来,成为优质业务,也就是收益比较稳定的业务。其中,最明显的特点是中性策略,并不随股市大幅上下波动而波动,收益净值一直保持相对稳定的状态。

据崔肖介绍,方正证券以非方向性策略为主的基金做市业务为基石,正在扩展FOF、场外期权、收益互换等业务。他还透露,公司目前正在布局的债券投顾业务还有股票销售交易业务,其带来的盈利想象空间很大,还有最近正在布局的固定收益量化策略业务,也表现很抢眼,“但这些都在尝试,我们正在逐步提升自己的核心竞争力,凿深护城河。”

整体上看,崔肖总结道,方正证券接下来将大力发展衍生品业务,大力发展中性策略业务,大力发展销售交易类非方向性业务,是其所坚持的一个方向。

融资不畅带来压力,“另辟蹊径”解决资金难题

财联社记者了解到,就自营投资来说,可以分为方向性和非方向性。券商传统自营以押注方向的股票投资等方向性业务居多,波动性大,非方向性业务包括场外衍生品业务等,获取非方向性绝对收益。目前部分券商在大幅缩减方向性投资规模,以提高非方向性投资规模。不过,非方向性投资也需要消耗大量资本。

在行业同质化竞争压力下,再加之自营盘子的增长,资本补充成为券商提高竞争力的有效手段。今年以来已有8家上市券商通过定增、配股、可转债等方式完成股权再融资。但因历史存在的风险问题,专注非方向性投资,也需资金补充的方正证券却并没有采取股权再融资的方式,而是通过债权融资补充资本。截至目前,该公司已发行完成31亿非公开公司债,并且公司拟发行不超50亿元的公司债券也刚获证监会批复。

崔肖坦言,对于方正证券而言,源自融资渠道长期的不畅、资本方面的压力一度成为公司进行投资与交易的掣肘,因为投交业务各方各面都需资金作为“粮食”。但随着股权结构的逐渐清晰,历史风险的逐步扫净,方正证券资产负债报表正在修复,杠杆使用融资也在恢复,公司有望突破用资瓶颈,在投交方面取得进一步的生长,业绩弹性空间将进一步打开,“这是完全可以预料到的积极未来。”

崔肖以债券销售业务作为例子解释了为何未来可期。他表示,“前两年我们受制于指标掣肘,还没有发出力,这两年明显取得了增长。债券销售交易类业务我们上半年的收入已经达到了去年全年的收入,比如非方向性业务增长收入214%,债券占大头。”

他补充说道,在自有资金投入方面,方正证券在合法合规的前提情况下,正在通过调配市场资源的方式来做好投交业务,这也是公司的一个特色打法。

“比如说我们现在大力发展的代客业务,债券机构投顾业务、衍生品产品业务、报价回购业务,这实际上都是方正证券投资交易能力投研能力的一种产品化,就是说,我们合规通过市场资金来做业务,从而实现双赢局面。不难发现,自营条线更多是传统业务,投资交易实际上已经把我们能力扩展到全市场去。”崔肖称。

未来新股东带来积极影响,更加重视文化建设营造的氛围

值得一提的是,在采访的过程中,崔肖着重提及了一个能影响方正证券投交业务的关键因素,便是研究。在他看来,真正有力支撑起方正证券投交业务的除了必要的资金支持,最核心的力量是公司的研究实力。

“充分对市场的研究,板块的追踪,形成一套自己的研究体系,是方正证券开展投交业务的关键前提,也可以说,投资研究是投交业务的‘底’。”崔肖表示,如何把“底”打好,打得扎实,打得全面,人才建设是核心。

除了制度考核、奖励绩效等鼓励员工的管理形式多管齐下,崔肖认为,文化氛围的营造为人才建设提供了源源不断的动力,是人才建设的重要基石。

随着方正集团重整方案落地,新方正集团将成为方正证券控股股东,中国平安将间接控制方正证券。此外,全国社会保障基金理事会也将取代政泉控股成为公司的第二大股东。

在他看来,未来新股东给公司带来的积极影响已经出现,“我们学习到了很多,尤其是在投资交易方面的一些心得,以及他们的工作态度,节奏以及他们的工作管理方式。这对于方正证券投交条线来说是一个很大的帮助。”

“这种包容的、互相学习的态度成为我们投交业务的内在驱动力,而且这种态度并不仅是最近才有。”崔肖说道,方正证券从开始架构自营条线,到调整投交业务条线,这种学习精神、分享意识贯彻始终。公司包括投交业务条线在内,定期会强制员工进行培训,有的是和同行业进行学习,有的则是和其他条线的员工进行沟通。

“对外,我们积极与同行沟通。对内,我们也并不是说我们只学习投交条线内容,而是其他条线的工作逻辑,行业模式能借鉴的、能开拓视野的,我们都鼓励去学习运用。在这种学习意识的倡导下,我们团队逐步扩大规模,走到了今天。”崔肖说道。据财联社记者了解,截至目前,方正证券投交业务的团队在百人,而其中多数是方正证券自己培养起来的优秀人才。

适当调整方向性投资比重,坚守非方向性主逻辑

业界人士或也并未料想到,步入2022年之后,自营业务成为券商业绩的关键“胜负手”,市场诡谲带来的权益市场的猛烈波动高度凸显出方向性投资的“失灵”,而非方向性策略成为“救星”。

但随着市场结构性的持续调整、回暖,方向性投资策略依然还会给券商带来极大的投资回报,届时,非方向性策略的优势再度会被掩盖。

面对方向性投资的可观收入,方正证券是否也会有一天调整现有的业务策略?对此,崔肖表示,方正证券不会盲目扩大方向性自营投资规模,需要结合市场走势,自身的投资交易、风险管理等能力综合来进行动态调整。

崔肖表示,整体上,方正证券依然是坚持非方向性投资策略不动摇,并尝试更多能开展下去的业务资格,吸收更多业务开展的内在逻辑。随着股权结构的逐渐清晰,资本补充到位,人才队伍建设的壮大,作为方正证券的核心业务之一,投交业务也会和财富管理业务一同,为方正证券的业绩提供强有力的支撑,更为客户带去收益。

对话1000位行业领军人物:安安访谈录

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访谈人物录:

(按首字拼音排序,排名不分先后)

宠物经济:

佩蒂股份董事长:陈振标(“宠物食品”第一股掌门人)

储能设备:

南都电源董事长:朱保义(储能全场景应用的构建者)

传媒创新:

《科创板日报》主编:徐杰(一级市场及科创板权威报道和服务平台)

动力电池:

蜂巢能源董事长:杨红新(动力电池行业勇闯者)

协鑫能科总裁:费智(移动数字能源科技的先行者)

高端装备:

天宜上佳董事长:吴佩芳(轨交耗材龙头“掌门人”)

工业软件:

群核科技联合创始人兼董事长:黄晓煌(3D云设计SaaS引领者)

赛美特董事长兼CEO:李钢江(国产工业软件领域的推动者和践行者)

光伏电力电子设备:

昱能科技董事长:凌志敏(美国硅谷技术背景,国内微型逆变器先行人)

集成电路:

黑芝麻智能CMO:杨宇欣(自动驾驶芯片行业创业“老炮”)

沐曦联合创始人、CTO兼首席软件架构师:杨建(高性能国产GPU的开拓者)

睿控创合创始人、总经理:张平(关键领域国产嵌入式系统推动者)

芯擎科技董事兼CEO:汪凯博士(国产车规级芯片研发带头人)

芯源微董事长:宗润福(大数据分析和人工智能技术专家)

亿铸科技创始人、董事长兼CEO:熊大鹏(存算一体 AI 大算力芯片的开拓者)

英特尔大数据技术全球首席技术官:戴金权(大数据分析和人工智能技术专家)

景观设计:

奥雅股份联合创始人&董事总裁:李方悦 (数字科技与文旅融合的先行者)

LED电子设备:

木林森创始人:孙清焕 (LED封装及应用产品供应商)

农业养殖:

神农集团董事长:何祖训 (健康安全生猪产能理念践行者)

券商机构:

安信证券副总裁:魏峰(券商O2O财富管理“探路人”)

德邦证券副总裁:顾勇(从保险到券商的跨界先锋)

方正证券副总裁:崔肖(投交业务的坚守者)

富途董事总经理、国际化战略及财富管理负责人:曾煜超(科技券商依托互联网开拓财富管理业务的探索者)

光大证券业务总监:梁纯良(兼有一线经验和全局思维的券业财富设计师)

海通证券财富管理总部总经理:吴国华(财富管理践行者)

华林证券CEO:赵卫星(首批成功试水数字金融的跨界领路人)

华泰金控董事总经理兼张乐通全球负责人:朱亚莉(中资券商APP国际化探索者)

华西证券董事长:鲁剑雄(深耕金融数十年的跨界券业掌舵人)

国海证券副总裁:蒋健(深耕券商财富管理的马拉松跑者)

国泰君安证券私人客户部总经理:张谦(财富管理行业的奋楫者)

国信证券副总裁:谌传立(深化资本市场注册制改革的践行者)

华福证券首席信息官、零售业务条线事业部总裁:王俊兴(精通金融与IT的券业先锋)

瑞银证券财富管理主管:高慧(瑞士财富管理“百年老店”的中国女高管)

申万宏源证券固定收益融资总部总经理:范为(宏观经济与资本市场资深专家)

天风国际董事长:王勇(最懂风险管理的中资券商出海掌舵手)

湘财证券副总裁:周乐峰(从证券一线强势崛起的初生代大V)

兴业证券数智金融部副总经理:郑可栋(财富管理的践行者)

招商证券总裁助理、投资银行委员会主任委员:王治鉴(亲历创业板注册制改革的投资银行家)

中金公司投资银行部负责人:王曙光(见证与建言资本市场改革发展的资深投行家)

中金公司研究部固收研究负责人、董事总经理:陈健恒(宏观经济及债券投资策略分析专家)

中信建投证券执委委员、投资银行业务管理委员会主任:刘乃生(制度建设的投行亲历者、建言者)

评级机构:

东方金诚董事长:崔磊(资管、银行、信评等多领域资深专家)

中诚信国际董事长:闫衍(头部评级机构的管理者人)

权威专家、研究学者:

国家信息中心预测部产业室主任:魏琪嘉(国家发改委系统、产业经济领域专家)

民盟中央经济委副主任:冯奎(曾任国家发改委研究员,城镇化议题专家)

中国宏观经济研究院对外经济研究所研究员:杨长湧(国家发改委系统、宏观经济领域外贸专家)

中国宏观经济研究院决策咨询部研究员:盛朝迅(国家发改委系统、产业经济领域专家)

汽车零配件:

森麒麟总经理:林文龙(轮胎新势力领军人物)

企业服务:

八爪鱼&云听CEM创始人:刘宝强(国内首个客户体验管理SaaS平台开创者)

神策数据创始人:桑文锋(数据闭环方法论SDAF的提出者)

科沃斯蒲公英加速器CEO:陈亮(中国科技优质项目投资蓄水池建设者)

酷克数据联合创始人:简丽荣(云原生数据库“从无到有”的推动者)

数说故事创始人&CEO:徐亚波(行业领先的大数据AI独角兽企业“掌门人”)

数位大数据创始人兼CEO:黄兴丽(国内最大全域全场景大数据库建设者)

顺网科技董事长:邢春华(泛娱乐产业数字化的推动者)

威尔森创始人&CEO:梁维新(行业领先的汽车数据信息综合应用平台“掌舵人”)

人工智能:

达观数据董事长:陈运文(文本数据智能化处理研究与工程专家)

复亚智能CEO:曹亚兵(无人机全自动飞行系统领域的先行者和推动者)

云从科技联合创始人、战略规划部负责人:姚志强(人机协同操作系统的先行者)

数字安全及测试测量:

东方中科董事长:王戈(中科院技术资本领军人物)

碳中和:

天津排放权交易所总经理:李天(中国负碳平台的先行者)

氢交所最早发起人:林辉(氢能源交易平台探路者)

投资机构:

鼎心资本创始合伙人:胡慧(聚焦半导体产业链的VC投资人)

鼎兴量子创始人:金宇航(成都新能源与新材料ToB领域资深投资人)

东方引擎合伙人、副总经理:李慧鹏(连续多年保持优秀投资业绩的债券金牛基金经理)

复星创富联席董事长:徐欣(产业背景深厚的科技投资人)

合晟资产创始人、董事长:胡远川(拥有丰富实战经验的股债投资专家)

基石资本合伙人:杨胜君(产业背景深厚的硬科技投资人)

汉理资本董事长:钱学锋(资深天使投资人、A轮学堂创办人)

活水资本创始合伙人:许乐家(东南亚创投圈探索者)

加华资本创始合伙人:宋向前(消费服务行业冠军的“超级陪练”)

朗盛投资合伙人:李佳(科研出身,服务过百家生物医疗企业的早期投资人)

梅花创投创始合伙人:吴世春(最懂创业者"的天使投资人)

唐兴资本创始人:宫蒲玲(硬科技赛道“有温度的资本”发起人)

元起资本创始管理合伙人:何文俊(数字世界的安全守卫者)

中欧资本董事长:张俊(华为前副总裁、硬科技战略投资者)

VR/AR/元宇宙:

Nreal 创始人、CEO:徐驰(中科院技术资本领军人物)

文化旅游:

复星旅文董事长:钱建农(休闲度假生活方式引领者)

新能源:

晶科能源董事长:李仙德(光伏产业海内外垂直一体化布局的领航者)

新汽车:

岚图汽车创始人:卢放(坚定而充满汽车情节的“长期主义者”)

零跑汽车创始人:朱江明(汽车界的“超级工程师”)

哪吒汽车联合创始人兼CEO:张勇(打造高品质智能电动车的产品经理)

信托机构:

平安信托运营中心总监:龙健(平安信托,信托业科技实力的标杆)

云南信托总裁:舒广(云南信托,信托转型战略践行的先行者)

新消费:

魔筷科技创始人:王玉林(直播电商供应链服务商)

行云集团创始人:王维(全球D2C供应链)

新一代信息技术:

洞见科技创始人、董事长:姚明(数据价值安全释放的推动者)

华天软件董事长:杨超英(国内首套机械CAD创立者,工业软件领域领跑人)

山石网科董事长:罗东平(网络安全领域早期海归工程师、科创板公司创始人)

医疗健康:

佰仁医疗董事长:金磊(国产心脏瓣膜介入治疗新时代的开创者)

贝瑞基因董事长:高扬(中国基因测序开拓者)

春雨医生CEO:王羽潇(互联网医疗在线问诊模式探路者)

东方生物创始人:方效良(体外诊断领域全产业链布局的开拓者)

复锐医疗董事长:刘毅(中国能量源医美器械头把交椅的掌舵人)

和元生物董事长:潘讴东(基因治疗CDMO“独角兽”企业的掌门人)

华大基因CEO:赵立见(中国基因行业龙头企业的领军者)

曼朗医疗CEO:唐德凯(高端私营精神心理医疗机构践行者)

燃石医学创始人兼首席执行官:汉雨生(中国肿瘤精准医疗引领者)

天鹜科技创始人:洪亮(AI新药开发领航者)

通策医疗董事长:吕建明(连锁口腔医院数字化的先行者)

望石智慧CEO:周杰龙(AI创新药研发新范式的探路者)

未知君联合创始人兼CEO:谭验(AI+BT微生态制药闭环探路人)

沃比医疗CEO:安穆克(Michael Alper)(神经介入领域出海的先行者)

星药科技创始人&CEO:李成涛(人工智能+药物研发领域的顶尖学者)

星奕昂创始人:王立群(国内细胞治疗领域的早期开拓人)

中科新进创始人兼董事长:任培根(多肽药物赛道的科学家创业者)

银行理财:

汇华理财资产配置总监:马少章(汇华理财,中长期稳健投资老将)

光大理财总经理:潘东(光大理财,银行理财业务的创新者)

华夏理财总裁:苑志宏(华夏理财,客户至上、绝对收益的坚守者)

农银理财董事长:马曙光(农银理财,提供最佳客户体验的践行者)

平安理财固定收益投资部负责人:熊珣(平安理财,银行理财领域多资产多策略配置领跑者)

影视文化:

华策影视总裁:傅斌星(新时代文化产业生力军)

自动驾驶:

纵目科技CEO:唐锐(自动驾驶与高级驾驶辅助系统(ADAS)领域的14年研发管理老兵)

宏景智驾创始人兼CEO:刘飞龙(自动驾驶大潮中的探索者)

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